“2019基金從業(yè)《私募股權(quán)投資》知識(shí)點(diǎn)：并購(gòu)基金，供考生參考。更多基金從業(yè)考試內(nèi)容，請(qǐng)關(guān)注新東方職上網(wǎng) 基金從業(yè)資格考試網(wǎng)，或微信搜索“職上金融人”。

　　知識(shí)點(diǎn)：并購(gòu)基金★★★

　　(一)并購(gòu)基金概述

　　并購(gòu)基金，是指主要對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)性并購(gòu)?fù)顿Y的股權(quán)投資基金。

　　并購(gòu)基金通過(guò)購(gòu)買的形式對(duì)企業(yè)的存量股權(quán)進(jìn)行投資，并不為企業(yè)提供任何資金，只是一種所有權(quán)轉(zhuǎn)移的投資方式，獲得的資金是出讓企業(yè)股權(quán)的老股東。

　　并購(gòu)基金作為財(cái)務(wù)投資者，在收購(gòu)中不會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。所以，它能與戰(zhàn)略投資者競(jìng)價(jià)。并購(gòu)基金主要是杠桿收購(gòu)基金。

　　杠桿收購(gòu)基金的運(yùn)作有以下特點(diǎn)：

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　　(1)從投資對(duì)象看，主要是成熟企業(yè)。

　　(2)從投資方式看，通常采取控股性投資。

　　(3)從杠桿應(yīng)用看，往往借助于杠桿。

　　(4)從投資收益看，主要來(lái)源于因管理增值帶來(lái)的股權(quán)增值。

　　(二)杠桿收購(gòu)基金的投資方式：杠桿收購(gòu)

　　杠桿收購(gòu)，是指收購(gòu)方用少量的自有資金結(jié)合大規(guī)模的外部資金來(lái)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的活動(dòng)。

　　收購(gòu)方的自有資金和外部資金的比例，取決于三個(gè)因素：

　　(1)目標(biāo)公司所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流;

　　(2)外部資金的融資方式;

　　(3)資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　杠桿收購(gòu)的收購(gòu)資金主要有三個(gè)來(lái)源：

　　(1)普通股，由收購(gòu)方提供資金;

　　(2)夾層資金，一般采取優(yōu)先股和垃圾債券的方式，有時(shí)附有轉(zhuǎn)股權(quán);

　　(3)高級(jí)債，即銀行提供的并購(gòu)貸款。

　　杠桿收購(gòu)基金的投資中，基金作為收購(gòu)方，為收購(gòu)提供自有資金(普通股)。

　　(1)股權(quán)資本

　　股權(quán)資本主要由杠桿收購(gòu)基金提供，采取普通股形式。有時(shí)，由于目標(biāo)公司規(guī)模較大，幾家基金聯(lián)合投資(俱樂(lè)部交易)的形式。

　　另外，杠桿收購(gòu)基金也會(huì)聯(lián)合目標(biāo)公司管理層和老股東一起提供股權(quán)資本。這種情況下，杠桿收購(gòu)基金提供大部分的股權(quán)資本，擁有目標(biāo)公司的控股權(quán)，從而能夠嚴(yán)密控制管理層去執(zhí)行杠桿收購(gòu)策略。

　　(2)夾層資本

　　在杠桿收購(gòu)融資中，夾層資本比銀行貸款優(yōu)先級(jí)低、成本高，比股權(quán)資本優(yōu)先級(jí)高、成本低，進(jìn)一步拓展了杠桿收購(gòu)基金的融資渠道，提高了可用杠桿水平。

　　夾層資本與借貸資本的本質(zhì)區(qū)別在于：借貸資本可要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保;夾層資本作為準(zhǔn)股權(quán)資本，無(wú)法要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保。

　　夾層資本彈性較大，融資條款可根據(jù)交易所需進(jìn)行定制，因而可滿足特定交易的個(gè)性化需求。

　　夾層資本通常由夾層基金、保險(xiǎn)公司及公開(kāi)市場(chǎng)提供。

　　(3)銀行貸款

　　銀行貸款是杠桿收購(gòu)的主要資金來(lái)源 ，通常由兩部分構(gòu)成：循環(huán)貸款和定期貸款。

　　循環(huán)貸款通常是杠桿收購(gòu)中成本最低的債務(wù)融資方式，當(dāng)然同樣享有最高級(jí)別的優(yōu)先償還權(quán)。

　　定期貸款也有著最優(yōu)先的償還級(jí)別。

　　銀行貸款是杠桿收購(gòu)中級(jí)別最高、成本最低和彈性最低的融資來(lái)源。

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