單項(xiàng)選擇題

　　1.下列籌資活動(dòng)不會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿作用的是()。

　　A.增發(fā)普通股

　　B.增發(fā)優(yōu)先股

　　C.增發(fā)公司債券

　　D.增加銀行借款

　　答案： A

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是財(cái)務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的原因。

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/[息稅前利潤(rùn)-利息-優(yōu)先股股利/(1-所得稅稅率)]

　　從上述公式可以看出，增發(fā)公司債券，增加銀行借款，均會(huì)增加利息。增發(fā)優(yōu)先股也會(huì)增加優(yōu)先股股利，在其他條件不變時(shí)，均會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。只有增發(fā)普通股不會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　　2.某企業(yè)2019年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，普通股每股收益(EPS)的預(yù)期增長(zhǎng)率為60%，假定其他因素不變，則2019年預(yù)期的銷量增長(zhǎng)率為()。

　　A.40%

　　B.50%

　　C.20%

　　D.25%

　　答案： C

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　　3.當(dāng)邊際貢獻(xiàn)超過(guò)固定成本后，下列措施有利于降低聯(lián)合杠桿系數(shù)，從而降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的是()。

　　A.降低產(chǎn)品銷售單價(jià)

　　B.提高資產(chǎn)負(fù)債率

　　C.節(jié)約固定成本支出

　　D.減少產(chǎn)品銷售量

　　答案： C

　　從上式可以看出，降低產(chǎn)品銷售單價(jià)、提高資產(chǎn)負(fù)債率、減少產(chǎn)品銷售量、增加優(yōu)先股股利等均會(huì)增加企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，而節(jié)約固定成本支出，會(huì)使企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)降低。

　　4.若某企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于盈虧臨界狀態(tài)，則下列說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是()。

　　A.此時(shí)營(yíng)業(yè)收入正處于營(yíng)業(yè)收入線與總成本線的交點(diǎn)

　　B.此時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮小

　　C.此時(shí)的銷售息稅前利潤(rùn)率等于零

　　D.此時(shí)的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本

　　答案： B

　　解析： 當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于盈虧臨界狀態(tài)時(shí)，說(shuō)明此時(shí)企業(yè)不盈不虧，息稅前利潤(rùn)為零，即此時(shí)企業(yè)的總收入與總成本相等，因此選項(xiàng)A說(shuō)法正確。由于息稅前利潤(rùn)為零，銷售息稅前利潤(rùn)率自然也為零，選項(xiàng)C說(shuō)法正確。又由于：邊際貢獻(xiàn)=固定成本+息稅前利潤(rùn)，選項(xiàng)D說(shuō)法是正確的。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)÷息稅前利潤(rùn)，由于此時(shí)企業(yè)息稅前利潤(rùn)為零，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨向無(wú)窮大，選項(xiàng)B說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　5.某公司2018年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，2019年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定經(jīng)營(yíng)成本增加50萬(wàn)元，那么，2019年聯(lián)合杠桿系數(shù)將變?yōu)?)。

　　A.2.4

　　B.3

　　C.6

　　D.8

　　答案： C

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)的計(jì)算方法和它們之間的相互關(guān)系。

　　因?yàn)镈OL=1.5=(500-500×40%)/(500-500×40%-F)

　　所以F=100(萬(wàn)元)

　　又因?yàn)镈FL=2=(500-500×40%-F)/(500-500×40%-F-I)

　　將F=100萬(wàn)元代入上式所以1=100(萬(wàn)元)

　　當(dāng)固定經(jīng)營(yíng)成本增加50萬(wàn)元時(shí)：

　　DOL=(500-500×40%)/(500-500×40%-150)=2

　　DFL=(500-500×40%-150)/(500-500×40%-150-100)=3

　　故DTL=DOL×DFL=6

　　選項(xiàng)C為正確答案。

　　6.某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.8,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5,則該公司營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股收益增長(zhǎng)()倍。

　　A.1.2

　　B.1.5

　　C.0.3

　　D.2.7

　　答案： D

　　7.“當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大”，持有這種觀點(diǎn)的資本結(jié)構(gòu)理論是()。

　　A.代理理論

　　B.有稅市場(chǎng)下的MM理論

　　C.完善的資本市場(chǎng)下的MM理論

　　D.優(yōu)序融資理論

　　答案： B

　　解析： 有稅市場(chǎng)下的MM理論認(rèn)為，由于債務(wù)資本成本一般較低，所以，負(fù)債程度越高，公司加權(quán)平均資本成本越低，公司價(jià)值越大。理論上，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時(shí)，公司價(jià)值將達(dá)到最大。

　　8.當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，下列表述中，正確的是()。

　　A.息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為零

　　B.息稅前利潤(rùn)為零

　　C.固定融資成本為零

　　D.固定經(jīng)營(yíng)成本為零

　　答案： C

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式。按照財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]，則當(dāng)固定融資成本為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。

　　9.如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定經(jīng)營(yíng)成本和固定融資成本均不為零，則由上述因素共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)屬于()。

　　A.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

　　B.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　C.聯(lián)合杠桿效應(yīng)

　　D.風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)

　　答案： C

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是聯(lián)合杠桿效應(yīng)的含義。如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定經(jīng)營(yíng)成本和固定融資成本均不為零，則說(shuō)明該企業(yè)既存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，又存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，兩者共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)屬于聯(lián)合杠桿效應(yīng)。

　　10.某企業(yè)2019年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，2018年息稅前利潤(rùn)為450萬(wàn)元，在無(wú)優(yōu)先股的情形下，則2018年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用為()萬(wàn)元。

　　A.100

　　B.675

　　C.300

　　D.150

　　答案： D

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算。由于1.5=450÷(450-1)，則1=150(萬(wàn)元)。

　　11.某公司全部資產(chǎn)120萬(wàn)元，有息負(fù)債占40%，有息負(fù)債平均利率為10%，當(dāng)息稅前利潤(rùn)為20萬(wàn)元時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為()。

　　A.1.25

　　B.1.32

　　C.1.43

　　D.1.56

　　答案： B

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT÷(EBIT-I)=20÷(20-120×40%×10%)=1.32。

　　12.甲公司設(shè)立于2018年12月31日，預(yù)計(jì)2019年底投產(chǎn)。假定目前的證券市場(chǎng)屬于成熟市場(chǎng)，根據(jù)優(yōu)序融資理論的原理，甲公司在確定2019年籌資順序時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是()。

　　A.內(nèi)源籌資

　　B.發(fā)行債券

　　C.增發(fā)股票

　　D.銀行借款

　　答案： D

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是資本結(jié)構(gòu)理論中的優(yōu)序融資理論的含義。根據(jù)優(yōu)序融資理論的原理，在成熟的證券市場(chǎng)上，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式是內(nèi)源籌資優(yōu)于外源籌資，外源債務(wù)籌資優(yōu)于外源股權(quán)籌資。即籌資優(yōu)序模式首先是留存收益，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。但在本題中，甲公司設(shè)立于2018年12月31日，預(yù)計(jì)2019年底投產(chǎn)，投產(chǎn)前無(wú)法獲得內(nèi)源籌資，甲公司在確定2019年籌資順序時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是銀行借款。

　　13.某企業(yè)固定成本為20萬(wàn)元，全部資本均為自有資本，其中優(yōu)先股占15%，則該企業(yè)()。

　　A.只存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

　　B.只存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　C.同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　D.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)可以相互抵消

　　答案： C

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)作用的原理。有固定經(jīng)營(yíng)成本，說(shuō)明存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。有優(yōu)先股，說(shuō)明存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。因此，同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　多項(xiàng)選擇題

　　14.企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑一般有()。

　　A.增加銷售量

　　B.增加自有資本

　　C.降低變動(dòng)成本

　　D.增加固定成本比例

　　答案： AC

　　15.籌資決策中的聯(lián)合杠桿具有的性質(zhì)有()。

　　A.聯(lián)合杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用

　　B.在無(wú)優(yōu)先股的情況下，聯(lián)合杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤(rùn)的比率

　　C.聯(lián)合杠桿能夠估計(jì)出營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)對(duì)每股收益的影響

　　D.聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大

　　答案： ABC

　　16.下列屬于影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素包括()。

　　A.市場(chǎng)銷售帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

　　B.生產(chǎn)成本因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

　　C.原材料供應(yīng)地的政治經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

　　D.生產(chǎn)組織不合理帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

　　答案： ABCD

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的很多方面都會(huì)受到來(lái)源于企業(yè)外部和內(nèi)部的諸多因素的影響。

　　17.以下各項(xiàng)資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)決策與企業(yè)價(jià)值有關(guān)的有()。

　　A.有稅市場(chǎng)下的MM理論

　　B.完善的資本市場(chǎng)下的MM理論

　　C.優(yōu)序融資理論

　　D.權(quán)衡理論

　　答案： ACD

　　解析： 完善的資本市場(chǎng)下的MM理論認(rèn)為，不論企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定變的，即計(jì)算企業(yè)價(jià)值(企業(yè)在未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，每年現(xiàn)金流量所折合成的現(xiàn)值之和)的折現(xiàn)率是不變的，因而企業(yè)總價(jià)值也是固定不變的。按照該理論，公司不存在最佳資本結(jié)構(gòu)，籌資決策也就無(wú)關(guān)緊要。有稅市場(chǎng)下的MM理論、優(yōu)序融資理論和權(quán)衡理論均認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值有關(guān)。

　　18.下列關(guān)于追加籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)法的說(shuō)法中，正確的有()。

　　A.考慮了資本結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益的影響。

　　B.假定每股收益最大，每股價(jià)格也就最髙

　　C.沒有考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

　　D.沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值

　　答案： ABCD

　　解析： 每股收益無(wú)差別點(diǎn)法考慮了資本結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益的影響，并假定每股收益最大，每股價(jià)格也就最高，但沒有考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，同時(shí)作為靜態(tài)評(píng)價(jià)模式?jīng)]有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

　　19.A公司以市值計(jì)算的債務(wù)資本與權(quán)益資本比率為4。目前的債務(wù)稅前資本成本為8%，股權(quán)資本成本為14%。公司利用增發(fā)新股的方式籌集的資本來(lái)償還債務(wù)，公司以市值計(jì)算的債務(wù)資本與股權(quán)資本比率降低為2,同時(shí)企業(yè)的債務(wù)稅前資本成本下降到7.4%。在完善的資本市場(chǎng)下，該項(xiàng)交易發(fā)生后的公司加權(quán)平均資本成本和股權(quán)資本成本分別為()。

　　A.9.2%

　　B.12.8%

　　C.11.6%

　　D.10.4%

　　答案： AB

　　解析： 在完善的資本市場(chǎng)下，公司加權(quán)平均資本成本不因資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)而變動(dòng)，依然為(1/5)×14%+(4/5)×8%=9.2%。根據(jù)無(wú)稅MM理論的第二定理，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后的股權(quán)資本成本=9.2%+2×(9.2%-7.4%)=12.8%。

　　20.下列關(guān)于MM資本結(jié)構(gòu)理論的說(shuō)法中，正確的有()。

　　A.在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價(jià)值，不論其有無(wú)負(fù)債，都等于息稅前利潤(rùn)除以適用于其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的報(bào)酬率

　　B.在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)，其價(jià)值不受有無(wú)負(fù)債及負(fù)債程度的影響

　　C.有稅的MM理論認(rèn)為，有債務(wù)企業(yè)的價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)但無(wú)債務(wù)企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)的利息抵稅收益的現(xiàn)值

　　D.在考慮企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，由于存在稅額的庇護(hù)利益，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也越大

　　答案： ABCD

　　解析： 依據(jù)MM資本結(jié)構(gòu)理論的要點(diǎn)，可知選項(xiàng)A、B、C、D均正確。

　　21.下列各項(xiàng)中，影響聯(lián)合杠桿系數(shù)變動(dòng)的因素有()。

　　A.固定經(jīng)營(yíng)成本

　　B.單位邊際貢獻(xiàn)

　　C.銷售量

　　D.固定融資成本

　　答案： ABCD

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是影響聯(lián)合杠桿系數(shù)的因素。由于：聯(lián)合杠桿系數(shù)=(單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量)÷[單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量-固定經(jīng)營(yíng)成本-利息-優(yōu)先股股利/(1-所得稅稅率)]，根據(jù)上式可以得出結(jié)論。

　　22.對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)意義表述正確的有()。

　　A.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小

　　B.企業(yè)無(wú)固定融資成本時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1

　　C.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是銷售量變動(dòng)率相當(dāng)于每股收益變動(dòng)率的倍數(shù)

　　D.當(dāng)投資報(bào)酬率高于債務(wù)利息率，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，預(yù)期的每股收益也越大

　　答案： BD

　　解析： 本題的主要考查點(diǎn)是有關(guān)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義。

　　由DFL=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=息稅前利潤(rùn)/[息稅前利潤(rùn)-利息-優(yōu)先股股利/(1-所得稅稅率)]，可知選項(xiàng)B、D正確、選項(xiàng)C錯(cuò)誤。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，因此選項(xiàng)A錯(cuò)誤。

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