四、綜合題

　　1、東方公司2010年的所得稅稅率為25%，銷(xiāo)售收入為6000萬(wàn)元，稅前利潤(rùn)為580萬(wàn)元，金融資產(chǎn)收益為1.5萬(wàn)元，管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用為20萬(wàn)元，平均所得稅稅率為20%，現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量為60萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為280萬(wàn)元。2010年年末的負(fù)債總額為4800萬(wàn)元(其中60%是長(zhǎng)期負(fù)債，70%是金融負(fù)債)，股東權(quán)益為2400萬(wàn)元，金融資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的20%。

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　　當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，東方公司打算估算其稅后債務(wù)成本，但是沒(méi)有上市的長(zhǎng)期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒(méi)有信用評(píng)級(jí)資料。只是搜集了以下一些資料：

　　【資料1】根據(jù)同行業(yè)的財(cái)務(wù)比率的平均值編制的信用級(jí)別與關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率對(duì)照表(部分)如下：

　　【資料2】

　　上市公司的3種AA級(jí)公司債券有關(guān)數(shù)據(jù)表

　　上市公司的3種BB級(jí)公司債券有關(guān)數(shù)據(jù)表

　　<1> 、計(jì)算東方公司2010年的利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務(wù)比、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后經(jīng)營(yíng)凈利率、長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率;

　　<2> 、估算東方公司的稅后債務(wù)成本。

　　四、綜合題

　　1、

　　【正確答案】 利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用=管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用+金融資產(chǎn)收益=20+1.5=21.5(萬(wàn)元)

　　息稅前利潤(rùn)=580+21.5=601.5(萬(wàn)元)

　　利息保障倍數(shù)=601.5/21.5=27.98(2分)

　　現(xiàn)金流量債務(wù)比

　　=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額×100%

　　=280/4800×100%=5.83%(1.5分)

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益

　　=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)+股東權(quán)益

　　=4800×70%-(4800+2400)×20%+2400=4320(萬(wàn)元)

　　稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

　　=稅前利潤(rùn)+管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用

　　=580+20=600(萬(wàn)元)

　　稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)

　　=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×(1-平均所得稅稅率)

　　=600×(1-20%)=480(萬(wàn)元)

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率

　　=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×100%

　　=480/4320×100%=11.11%(2分)

　　稅后經(jīng)營(yíng)凈利率

　　=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入×100%

　　=480/6000×100%=8%(1.5分)

　　長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)

　　=4800×60%/(4800+2400)×100%=40%(1.5分)

　　資產(chǎn)負(fù)債率

　　=4800/(4800+2400)×100%=66.67%(1.5分)

　　【正確答案】 根據(jù)關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率判斷，東方公司的信用級(jí)別為BB級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值=(5.60%+6.40%+7.20%-4.20%-4.80%-5.30%)/3=1.63%(1分)

　　稅前債務(wù)成本

　　=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值

　　=5%+1.63%=6.63%(2分)

　　稅后債務(wù)成本=6.63%×(1-25%)=4.97%(2分)

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