一 、單項選擇題

　　1、

　　下列關(guān)于資本成本的說法中，不正確的是( )

　　A、資本成本可以視為項目投資或使用資本的機會成本

　　B、資本成本是公司取得資本使用權(quán)的代價

　　C、公司的資本成本是公司投資人要求的必要報酬率

　　D、資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實際付出的代價

　　2、

　　下列有關(guān)公司資本成本用途的表述，正確的是( )

　　A、投資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)

　　B、加權(quán)平均資本成本可以指導(dǎo)資本結(jié)構(gòu)決策

　　C、評估項目價值時，會使用公司的資本成本作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率

　　D、資本成本是投資人要求的實際報酬率

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　　3、

　　下列有關(guān)資本成本的影響因素的表述中，正確的是( )

　　A、利率與公司資本成本反方向變化

　　B、利率與公司價值反方向變化

　　C、稅率對公司債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本均有影響

　　D、公司將固定股利政策更改為剩余股利政策，權(quán)益資本成本上升

　　4、

　　下列各項會導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本下降的是( )

　　A、市場利率上升

　　B、股票市場風險溢價上升

　　C、增加債務(wù)的比重

　　D、向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風險的新項目大量投資

　　5、

　　公司采用風險調(diào)整法計算公司稅前債務(wù)成本，其中企業(yè)信用風險補償率是指( )

　　A、信用級別與本公司相同的上市公司債券到期收益率

　　B、政府債券的市場回報率

　　C、與上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率

　　D、信用級別與本公司相同的上市公司債券到期收益率減與其同期的長期政府債券到期收益率

　　6、

　　在計算稅前債務(wù)成本時，下列選項中，屬于可比公司具備的條件是( )

　　A、與目標公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式

　　B、與目標公司信用級別一致

　　C、與目標公司規(guī)模一致

　　D、與目標公司的財務(wù)狀況一致

　　7、

　　在運用財務(wù)比率法時，通常會涉及到( )

　　A、債券收益加風險溢價法

　　B、到期收益率法

　　C、可比公司法

　　D、風險調(diào)整法

　　8、

　　某公司折價發(fā)行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次還本的公司債券，該公司適用的所得稅稅率為25%，在不考慮籌資費的前提下，則其稅后資本成本( )

　　A、大于7.5%

　　B、小于7.5%

　　C、等于6%

　　D、小于6%

　　9、

　　若目前10年期政府債券的市場回報率為5%，甲公司為A級企業(yè)，擬發(fā)行10年期債券，目前市場上市交易的A級企業(yè)債券有一家E公司，其債券的利率為8%，具有同樣到期日的國債利率為4.5%，所得稅稅率為25%，則按照風險調(diào)整法甲公司債券的稅后成本為( )

　　A、6.9%

　　B、8.5%

　　C、6.375%

　　D、5.6%

　　10、

　　ADF公司目前的資產(chǎn)負債率為40%，權(quán)益資本全部為發(fā)行普通股籌集資本。市場無風險名義利率為5%，無風險實際利率為3.5%。ADF公司β資產(chǎn)為0.7851，市場平均收益率為12.6%，不考慮所得稅，則該公司普通股資本成本為( )

　　A、13.11%

　　B、8.6%

　　C、14.96%

　　D、17.32%

　　11、

　　下列有關(guān)資本成本計算中，無風險利率的選擇，說法正確的是( )

　　A、債務(wù)資本成本計算中，無風險利率通常選用五年期政府債券利率

　　B、債務(wù)資本成本計算中，無風險利率通常選用同期的長期政府債券利率

　　C、權(quán)益資本成本的計算中，無風險利率通常選用五年期政府債券利率

　　D、權(quán)益資本成本的計算中，無風險利率通常選用同期的長期政府債券利率

　　12、

　　市場的無風險利率是4%，某公司普通股β值是1.2，平均風險股票報酬率是12%，則普通股的成本是( )

　　A、18.4%

　　B、16%

　　C、13.6%

　　D、12%

　　13、

　　存在通貨膨脹的情況下，下列表述正確的是( )

　　A、消除了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量

　　B、1+r實際=(1+r名義)(1+通貨膨脹率)

　　C、實際現(xiàn)金流量=名義現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n

　　D、名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)

　　14、

　　估計權(quán)益市場收益率時，關(guān)于時間跨度的選擇下列表述正確的是( )

　　A、選擇經(jīng)濟繁榮的時期

　　B、選擇經(jīng)濟衰退的時期

　　C、選擇較長的時間跨度

　　D、選擇較短的時間跨度

　　15、

　　某股票為固定增長股票，其增長率為2%，剛剛支付的每股股利為3元。假定目前國庫券收益率為4%，平均風險股票的必要收益率為15%，而該股票的β值為0.8，則該股票的價值為( )元

　　A、27.78

　　B、24.53

　　C、26.58

　　D、28.33

　　二 、多項選擇題

　　1、

　　資本成本也稱為( )

　　A、必要期望報酬率

　　B、最低可接受的報酬率

　　C、最高期望報酬率

　　D、投資項目的取舍率

　　2、

　　下列有關(guān)公司的資本成本和項目的資本成本的表述，正確的有( )

　　A、項目的資本成本與公司的資本成本相同

　　B、項目的資本成本可能高于公司的資本成本

　　C、項目的資本成本可能低于公司的資本成本

　　D、每個項目都有自己的資本成本，它是項目風險的函數(shù)

　　3、

　　下列各項屬于影響企業(yè)資本成本的外部因素的有( )

　　A、利率

　　B、股利政策

　　C、投資政策

　　D、市場風險溢價

　　4、

　　下列關(guān)于資本成本的表述中正確的有( )

　　A、估計債務(wù)成本時，現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本是決策的相關(guān)成本

　　B、對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益率是其債務(wù)的真實成本

　　C、在實務(wù)中，往往把債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)成本

　　D、估計債務(wù)資本成本時通常的做法是考慮全部的債務(wù)

　　5、

　　采用風險調(diào)整法估計債務(wù)成本的前提條件有( )

　　A、公司目前有上市的長期債券

　　B、本公司沒有上市的債券

　　C、找不到合適的可比公司

　　D、沒有信用評級資料

　　6、

　　采用可比公司法計算稅前債務(wù)資本成本時，選擇可比公司必須具備的條件有( )

　　A、處于同一行業(yè)

　　B、具有類似的商業(yè)模式

　　C、相同的公司規(guī)模

　　D、相同的負債比率

　　7、

　　下列利用風險調(diào)整法確定債務(wù)成本的等式中，正確的有( )

　　A、稅前債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風險補償率

　　B、稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率

　　C、信用風險補償率=信用級別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率

　　D、信用風險補償率=信用級別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率

　　8、

　　考慮所得稅的情況下，關(guān)于債務(wù)成本的表述正確的有( )

　　A、債權(quán)人要求的收益率等于公司的稅后債務(wù)成本

　　B、優(yōu)先股的資本成本高于債務(wù)的資本成本

　　C、利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務(wù)成本

　　D、不考慮發(fā)行成本時，平價發(fā)行的債券其稅前的債務(wù)成本等于債券的票面利率

　　9、

　　下列關(guān)于市場風險溢價的估價中，正確的有( )

　　A、估計權(quán)益市場收益率最常見的方法是進行歷史數(shù)據(jù)分析

　　B、較長的期間所提供的風險溢價無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較短的時間跨度

　　C、幾何平均數(shù)是下一階段風險溢價的一個更好的預(yù)測指標

　　D、多數(shù)人傾向于采用幾何平均數(shù)

　　10、

　　下列關(guān)于債券收益率風險調(diào)整模型說法中正確的有( )

　　A、風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的

　　B、普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間

　　C、歷史的風險溢價可以用來估計未來普通股成本

　　D、資本資產(chǎn)定價模型、股利增長模型和債券報酬率風險調(diào)整模型計算出來的成本的結(jié)果是一致的

　　參考答案：

　　一 、單項選擇題

　　1、正確答案： D

　　答案解析

　　資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，它是投資者對投入資本所要求的必要收益率，同時也就是企業(yè)的機會成本，但并不是企業(yè)實際付出的代價，所以選項D不正確。

　　2、正確答案： B

　　答案解析

　　籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，所以選項A錯誤;公司資本成本與項目資本成本是不同的，評估項目價值時，應(yīng)選用項目資本成本折算，所以選項C錯誤;資本成本是投資人要求的期望報酬率，而不是已經(jīng)獲得或?qū)嶋H獲得的報酬率，所以選項D錯誤。

　　3、正確答案： B

　　答案解析

　　利率與公司資本成本同方向變動，選項A錯誤;稅率對公司債務(wù)資本成本有影響，權(quán)益資本成本是稅后支付的成本，所以不受稅率影響，選項C錯誤;改變股利政策，若企業(yè)投資機會較多，凈利潤全部留存，則股東獲得的股利較少，不考慮其他條件，有可能導(dǎo)致權(quán)益資本成本降低，選項D錯誤。

　　4、正確答案： C

　　答案解析

　　利率下降，公司資本成本也會下降，會刺激公司投資，選項A錯誤;根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可以看出，市場風險溢價會影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，加權(quán)平均資本成本會上升，選項B錯誤;向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風險的新項目大量投資，公司資產(chǎn)的平均風險就會提高，并使資本成本上升，選項D錯誤。

　　5、正確答案： D

　　答案解析

　　企業(yè)信用風險補償率是指信用級別與本公司相同的上市公司債券到期收益率和與其同期的長期政府債券到期收益率的差額。

　　6、正確答案： A

　　答案解析

　　可比公司是指與目標公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式的公司。

　　7、正確答案： D

　　答案解析

　　財務(wù)比率法是根據(jù)目標公司的關(guān)鍵財務(wù)比率和信用級別與關(guān)鍵財務(wù)比率對照表，就可以估計出公司的信用級別，然后就可以按照前述“風險調(diào)整法”估計其債務(wù)成本。

　　8、正確答案： A

　　答案解析

　　在不考慮籌資費的前提下，平價發(fā)行債券的稅后資本成本=票面利率×(1-所得稅稅率)=10%×(1-25%)=7.5%，由于折價發(fā)行債券的稅后資本成本大于平價發(fā)行債券的稅后資本成本，所以，債券的稅后資本成本大于7.5%。

　　9、正確答案： C

　　答案解析

　　稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率=5%+(8%-4.5%)=8.5%，稅后資本成本=8.5%×(1-25%)=6.375%。

　　10、正確答案： C

　　答案解析

　　產(chǎn)權(quán)比率=1/(1-資產(chǎn)負債率)-1=0.67，ADF公司β權(quán)益=0.7851×(1+0.67)=1.3111，普通股資本成本=5%+1.3111×(12.6%-5%)=14.96%。

　　11、正確答案： B

　　答案解析

　　債務(wù)資本成本計算中，無風險利率通常選用同期的長期政府債券利率;權(quán)益資本成本的計算中，無風險利率通常選用十年期政府債券利率。

　　12、正確答案： C

　　答案解析

　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型rs=rRF+β×(rm-rRF)=4%+1.2×(12%-4%)=13.6%。

　　13、正確答案： D

　　答案解析

　　如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量，所以選項A不正確;1+r名義=(1+r實際)(1+通貨膨脹率)，則選項B不正確;兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n，所以選項C不正確。

　　14、正確答案： C

　　答案解析

　　股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度，其中既包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期，要比只用最近幾年的數(shù)據(jù)計算更具代表性。

　　15、正確答案： D

　　答案解析

　　本題的主要考核點是股票價值的計算。股票的必要收益率=4%+0.8×(15%-4%)=12.8%，則該股票的價值=3×(1+2%)/(12.8%-2%)=28.33(元)。

　　二 、多項選擇題

　　1、正確答案： A,B,D

　　答案解析

　　投資人投資一個公司，如果該公司的期望報酬率高于其他等風險投資機會的期望報酬率，他就會投資于該公司，投資人要求的必要報酬率，是他放棄的其他投資機會中報酬率最高的一個。因此，資本成本也稱為必要期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率。

　　2、正確答案： B,C,D

　　答案解析

　　如果公司新的投資項目的風險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險相同，則項目的資本成本等于公司的資本成本，所以選項A錯誤;如果新的投資項目的風險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險，則項目的資本成本高于公司的資本成本，所以選項B正確;如果公司新的投資項目的風險低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險，則項目的資本成本低于公司的資本成本，所以選項C正確;每個項目都有自己的資本成本，它是項目風險的函數(shù)，所以選項D正確。

　　3、正確答案： A,D

　　答案解析

　　影響資本成本的因素主要有利率、市場風險溢價、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策，其中利率、市場風險溢價、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策屬于內(nèi)部因素。

　　4、正確答案： B,C

　　答案解析

　　作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本。現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策來說是不相關(guān)的沉沒成本，選項A錯誤;由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)，選項D錯誤。

　　5、正確答案： B,C

　　答案解析

　　如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風險調(diào)整法估計債務(wù)成本。

　　6、正確答案： A,B

　　答案解析

　　可比公司的規(guī)模、財務(wù)比率和財務(wù)狀況最好較為類似，并不一定必須相同，所以選項C、D錯誤。

　　7、正確答案： B,C

　　答案解析

　　如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風險調(diào)整法估計債務(wù)成本。按照這種方法，信用風險補償率=信用級別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率;債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風險補償率相加求得。

　　8、正確答案： B,C,D

　　答案解析

　　由于所得稅的作用，利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率，選項A錯誤，選項C正確;優(yōu)先股成本的估計方法與債務(wù)成本類似，不同的只是其股利是稅后支付，沒有“政府補貼”，所以其資本成本會高于債務(wù)，選項B正確。

　　9、正確答案： A,D

　　答案解析

　　由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因次，較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度，選項B錯誤;算數(shù)平均數(shù)更符合資本資產(chǎn)定價模型中的平均方差的結(jié)構(gòu)，因而是下一階段風險溢價的一個更好的預(yù)測指標，選項C錯誤。

　　10、正確答案： A,B,C

　　答案解析

　　風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。所以，選項A、B正確;通常在比較時會發(fā)現(xiàn)，雖然權(quán)益收益率和債券收益率有較大波動，但兩者的差額相當穩(wěn)定。正因為如此，歷史的RPc可以用來估計未來普通股成本。所以，選項C正確;資本資產(chǎn)定價模型、股利增長模型和債券報酬率風險調(diào)整模型講述了三種計算普通成本的估計方法，這三種方法的計算結(jié)果經(jīng)常不一致。所以，選項D不正確。

　　風險溢價RPc的估計方法有兩種：一是憑借經(jīng)驗估計，另一種是使用歷史數(shù)據(jù)分析。

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