一、單項(xiàng)選擇題

　　1、下列關(guān)于債券分類的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

　　A、一般來(lái)講，可轉(zhuǎn)換債券的利率要高于不可轉(zhuǎn)換債券

　　B、上市債券信用度高，且變現(xiàn)速度快，故而容易吸引投資者

　　C、公司債券有拖欠風(fēng)險(xiǎn)，不同的公司債券拖欠風(fēng)險(xiǎn)有很大差別。拖欠風(fēng)險(xiǎn)越大，債券的利率越高

　　D、沒(méi)有特定財(cái)產(chǎn)作為抵押，憑信用發(fā)行的債券為信用債券

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　　2、某公司發(fā)行面值為100元的五年期債券，債券票面利率為5%，每季度付息一次，發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通。假設(shè)必要報(bào)酬率為5%并保持不變，以下說(shuō)法中正確的是(　)。

　　A、債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值

　　B、債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于面值

　　C、債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值

　　D、債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動(dòng)

　　3、某債券的期限為5年，票面利率為8%，發(fā)行日為2010年4月1日，到期日為2015年3月31日，債券面值為1000元，市場(chǎng)利率為10%，每半年支付一次利息(9月末和3月末支付)，下列關(guān)于該債券2011年6月末價(jià)值的表達(dá)式中正確的是(　)。

　　A、[40×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)]×(P/F，5%，1/2)

　　B、[40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)

　　C、[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，2.5%，1)

　　D、[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)

　　4、A公司發(fā)行優(yōu)先股，按季度永久支付優(yōu)先股股利，每季度每股支付的優(yōu)先股股利為4元，優(yōu)先股年報(bào)價(jià)資本成本率為8%，則每股優(yōu)先股價(jià)值為(　)元。

　　A、200

　　B、50

　　C、194.18

　　D、160

　　5、以下有關(guān)優(yōu)先股估值的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是(　)。

　　A、優(yōu)先股采用固定股息率時(shí)，可以采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值

　　B、優(yōu)先股采用浮動(dòng)股息率時(shí)，可以采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值

　　C、優(yōu)先股采用浮動(dòng)股息率時(shí)，不可以采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值

　　D、無(wú)論優(yōu)先股采用固定股息率還是浮動(dòng)股息率，都可以采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值

　　6、對(duì)于每間隔一段時(shí)間支付一次利息的債券而言，下列說(shuō)法中不正確的是(　)。

　　A、債券付息期長(zhǎng)短對(duì)平價(jià)出售債券價(jià)值沒(méi)有影響

　　B、隨著到期日的臨近，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小

　　C、如果等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率高于票面利率，其他條件相同，則償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高

　　D、如果是折價(jià)出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價(jià)值越低

　　7、以下有關(guān)優(yōu)先股股東表決權(quán)恢復(fù)的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

　　A、公司連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息則優(yōu)先股股東表決權(quán)恢復(fù)

　　B、公司累計(jì)3個(gè)會(huì)計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息則優(yōu)先股股東表決權(quán)恢復(fù)

　　C、股息可累積到下一會(huì)計(jì)年度的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付所欠股息

　　D、股息不可累積的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付當(dāng)年股息

　　8、投資者王某計(jì)劃購(gòu)進(jìn)DL公司股票，已知目前的市價(jià)為50元/股，經(jīng)了解，今年該公司已發(fā)放股利1元/股，公司近五年股利平均增長(zhǎng)率為20%，預(yù)計(jì)一年后其市場(chǎng)價(jià)格將達(dá)到80元時(shí)售出，王某購(gòu)進(jìn)了2000股。該投資者預(yù)計(jì)的股利收益率為(　)。

　　A、22.4%

　　B、21%

　　C、2.4%

　　D、62.4%

　　9、某企業(yè)長(zhǎng)期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利2元，每股市價(jià)20元，在保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，其預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)率為10%，則該股票的股利收益率和期望報(bào)酬率分別為(　)元。

　　A、11%和21%

　　B、10%和20%

　　C、14%和21%

　　D、12%和20%

　　10、某股票為股利固定增長(zhǎng)的股票，近期支付的股利為1.5元/股，年股利增長(zhǎng)率為8%。若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為13%，而該股票的貝塔系數(shù)為1.2，則該股票的內(nèi)在價(jià)值為(　)元。

　　A、25.68

　　B、22.73

　　C、26.32

　　D、24.55

　　11、假定某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買B公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，該公司今年每股股利0.6元，預(yù)計(jì)B公司未來(lái)3年股利以15%的速度高速成長(zhǎng)，而后以9%的速度轉(zhuǎn)入正常的增長(zhǎng)階段。則B公司每股股票價(jià)值為(　)元。已知：(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，12%，3)=0.7118

　　A、21.53

　　B、28.86

　　C、25.50

　　D、24.82

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、如果不考慮其他因素，固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值(　)。

　　A、與預(yù)期股利成正比

　　B、與投資的必要報(bào)酬率成反比

　　C、與預(yù)期股利增長(zhǎng)率同方向變化

　　D、與預(yù)期股利增長(zhǎng)率反方向變化

　　2、投資者李某計(jì)劃進(jìn)行債券投資，選擇了同一資本市場(chǎng)上的A和B兩種債券。兩種債券的面值、票面利率相同，A債券將于一年后到期，B債券到期時(shí)間還有半年。已知票面利率均小于市場(chǎng)利率。下列有關(guān)兩債券價(jià)值的說(shuō)法中不正確的是(　)。(為便于分析，假定兩債券利息連續(xù)支付)

　　A、債券A的價(jià)值較高

　　B、債券B的價(jià)值較高

　　C、兩只債券的價(jià)值相同

　　D、兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低

　　3、對(duì)于分期支付利息，到期還本的債券，下列表述正確的有(　)。

　　A、平價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值與付息頻率加快無(wú)關(guān)

　　B、折價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值隨付息頻率加快而下降

　　C、溢價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值隨付息頻率加快而上升

　　D、隨著付息頻率的加快，債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率特定變化的反映越來(lái)越不靈敏

　　4、下列說(shuō)法，正確的有(　)。

　　A、債券價(jià)值等于未來(lái)利息收入的現(xiàn)值和未來(lái)本金的現(xiàn)值之和

　　B、典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金

　　C、平息債券就是零息債券

　　D、純貼現(xiàn)債券沒(méi)有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的，通常采用(復(fù)利、按年利息)的計(jì)算規(guī)則

　　5、下列各項(xiàng)中，可以作為股票估價(jià)折現(xiàn)率的有(　)。

　　A、公司的權(quán)益資本成本

　　B、國(guó)庫(kù)券的利率

　　C、股東要求的必要報(bào)酬率

　　D、市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　6、甲公司今年初發(fā)行A股票，預(yù)計(jì)每年分配股利3元，假設(shè)股利可以持續(xù)發(fā)放并且保持不變，投資者要求的報(bào)酬率為10%。下列說(shuō)法中正確的有(　)。

　　A、股票的價(jià)值為30元

　　B、A股票是零增長(zhǎng)股票

　　C、未來(lái)各年股利構(gòu)成永續(xù)年金

　　D、股票的價(jià)值為33元

　　7、下列關(guān)于債券的概念說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A、債券票面利率是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的稅后利息占票面金額的比率

　　B、債券面值代表發(fā)行人借入并且承諾于未來(lái)某一特定日期償付給債券持有人的金額

　　C、債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時(shí)歸還本金

　　D、債券可能使用單利或復(fù)利計(jì)息

　　8、下列關(guān)于債券到期收益率的說(shuō)法不正確的有(　)。

　　A、債券到期收益率是購(gòu)買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報(bào)酬率

　　B、債券到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率

　　C、債券到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和

　　D、債券到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提

　　9、某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行五年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率8%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行，以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A、該債券的半年期利率為4%

　　B、該債券的有效年到期收益率是8.16%

　　C、該債券的報(bào)價(jià)利率是8%

　　D、由于平價(jià)發(fā)行，該債券的報(bào)價(jià)利率與報(bào)價(jià)年必要報(bào)酬率相等

　　10、A公司目前注冊(cè)資本1億元，發(fā)行了部分優(yōu)先股。以下事項(xiàng)中，優(yōu)先股股東不具有表決權(quán)的有(　)。

　　A、A公司第一次減少公司注冊(cè)資本500萬(wàn)元

　　B、A公司在上次減少注冊(cè)資本的基礎(chǔ)上，再次減少公司注冊(cè)資本300萬(wàn)元

　　C、A公司由股份有限公司變更為有限責(zé)任公司

　　D、A公司計(jì)劃再次發(fā)行普通股3000萬(wàn)元

　　11、下列關(guān)于股利固定增長(zhǎng)的股票的收益率說(shuō)法中，不正確的有(　)。

　　A、股票的總收益率可以分為股利收益率和股利增長(zhǎng)率

　　B、D1/P0是資本利得收益率

　　C、g的數(shù)值可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)

　　D、股東預(yù)期報(bào)酬率就是與該股票風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的必要報(bào)酬率

　　三、計(jì)算分析題

　　1、現(xiàn)有A、B兩種債券，面值均為1000元，期限均為5年。A債券為分期付息到期一次還本，每個(gè)季度付息一次，票面有效年利率為8%;B債券為單利計(jì)息，單利折現(xiàn)，到期一次還本付息，票面利率為6%。

　　要求回答下列問(wèn)題：

　　<1> 、計(jì)算A債券的票面利率、每個(gè)季度的實(shí)際票面利率和每次支付的利息;

　　<2> 、假設(shè)發(fā)行時(shí)的必要報(bào)酬率為8%，分別計(jì)算A、B債券的價(jià)值;

　　<3> 、如果債券發(fā)行兩年零兩個(gè)月之后，必要報(bào)酬率變?yōu)?0%，計(jì)算A債券的價(jià)值;

　　<4> 、假設(shè)債券發(fā)行兩年零兩個(gè)月之后，甲投資者打算以1050元的價(jià)格買入B債券，計(jì)劃兩年后出售，估計(jì)售價(jià)為1300元，必要報(bào)酬率為10%，用內(nèi)插法計(jì)算B債券的投資收益率(復(fù)利，按年計(jì)息)，并判斷是否應(yīng)該投資。

　　2、某上市公司本年度的凈收益為20000萬(wàn)元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)3年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第一年增長(zhǎng)14%，第二年增長(zhǎng)14%，第三年增長(zhǎng)8%，第四年及以后將保持其凈收益水平。

　　該公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒(méi)有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。

　　要求：

　　<1> 、假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票的價(jià)值(精確到0.01元);

　　<2> 、如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的報(bào)酬率(精確到1%)。

　　參考答案：

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。若公司債券轉(zhuǎn)換為本公司股票，為可轉(zhuǎn)換債券;反之為不可轉(zhuǎn)換債券。一般來(lái)講，前種債券的利率要低于后者債券，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。

　　2、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 對(duì)于分期付息的流通債券，債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)的。

　　3、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 對(duì)于2011年6月末而言，未來(lái)還要支付8次利息，下一個(gè)付息日為2011年9月末。第一步：計(jì)算該債券在2011年9月末的價(jià)值：未來(lái)要支付的8次利息在2011年9月末的現(xiàn)值=2011年9月末支付的利息+其他7次利息在2011年9月末的現(xiàn)值=40+40×(P/A，5%，7)，到期時(shí)支付的本金1000在2011年9月末的現(xiàn)值=1000×(P/F，5%，7)，所以，該債券在2011年9月末的價(jià)值=40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7);第二步：把該債券在2011年9月末的價(jià)值折現(xiàn)到2011年6月末，折現(xiàn)期間為3個(gè)月，由于折現(xiàn)率5%是半年期的折現(xiàn)率，即一個(gè)折現(xiàn)期為半年(6個(gè)月)，所以，3個(gè)月的折現(xiàn)期間為3/6=1/2個(gè)折現(xiàn)期，因此，該債券2011年6月末價(jià)值=該債券在2011年9月末的價(jià)值×(P/F，5%，1/2)，即選項(xiàng)D的表達(dá)式正確。

　　4、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 季度優(yōu)先股資本成本率=8%/4=2%，每股優(yōu)先股價(jià)值=4/2%=200(元)。

　　5、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 無(wú)論優(yōu)先股采用固定股息率還是浮動(dòng)股息率，優(yōu)先股的價(jià)值均可通過(guò)對(duì)未來(lái)股利的折現(xiàn)進(jìn)行估計(jì)，即采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值。

　　6、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 對(duì)于平價(jià)出售的債券，有效年票面利率=有效年折現(xiàn)率，債券付息期變化后，有效年票面利率仍然等于有效年折現(xiàn)率，因此，債券付息期變化不會(huì)對(duì)債券價(jià)值產(chǎn)生影響，債券價(jià)值一直等于債券面值，即選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。隨著到期日的臨近，由于折現(xiàn)期間(指的是距離到期日的時(shí)間)越來(lái)越短，所以，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小，即選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。根據(jù)“等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率高于票面利率”可知，這是折價(jià)發(fā)行的債券。對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券，在其他因素不變的情況下，隨著到期日的臨近(償還期限縮短)，債券價(jià)值逐漸向面值回歸(即升高)，即選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。對(duì)于折價(jià)出售的債券而言，票面利率低于報(bào)價(jià)折現(xiàn)率，債券付息頻率越高，有效年票面利率與有效年折現(xiàn)率的差額越大，債券價(jià)值低于債券面值的差額越大，因此，債券價(jià)值越低，即選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　7、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 表決權(quán)恢復(fù)是指公司累計(jì)3個(gè)會(huì)計(jì)年度或連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會(huì)，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法錯(cuò)誤，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。對(duì)于股息可累積到下一會(huì)計(jì)年度的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付所欠股息。對(duì)于股息不可累積的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付當(dāng)年股息，所以選項(xiàng)CD的說(shuō)法都正確。

　　8、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 A股票的股利收益率=D1/P0=1×(1+20%)/50×100%=2.4% 。

　　9、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 在保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，股利增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率(即此時(shí)的可持續(xù)增長(zhǎng)率)。所以股利增長(zhǎng)率為10%。股利收益率=2×(1+10%)/20=11%;期望報(bào)酬率=11%+10%=21%。

　　10、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 股票的必要報(bào)酬率=5%+1.2×(13%-5%)=14.6%

　　股票的價(jià)值=1.5×(1+8%)/(14.6%-8%)=24.55(元)

　　11、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 第1年股利現(xiàn)值=0.6×(1+15%)×(P/F，12%，1)=0.69×0.8929=0.62(元)

　　第2年股利現(xiàn)值=0.69 ×(1+15%)×(P/F，12%，2)=0.7935×0.7972=0.63(元)

　　第3年股利現(xiàn)值=0.7935×(1+15%)×(P/F，12%，3)=0.9125×0.7118=0.65(元)

　　正常增長(zhǎng)期股利在第三年末的現(xiàn)值=0.9125×(1+9%)/(12%-9%)=33.15(元)

　　B公司股票價(jià)值=0.62+0.63+0.65+33.15×(P/F，12%，3)=1.9+33.15×0.7118=25.50(元)

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 本題注意同向變化、反向變化與正比、反比的區(qū)別。固定成長(zhǎng)股票價(jià)值=預(yù)計(jì)下年股利/(必要報(bào)酬率-股利增長(zhǎng)率)，可見(jiàn)預(yù)期股利和股利增長(zhǎng)率越大，股票價(jià)值越大;必要報(bào)酬率越大，股票價(jià)值越小。

　　2、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 由于票面利率小于市場(chǎng)利率，所以A和B兩種債券價(jià)值均小于面值，在連續(xù)付息情況下，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值逐漸上升，最終等于債券面值，B債券更接近到期時(shí)點(diǎn)，因此，B債券的價(jià)值較A債券的價(jià)值高。

　　3、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 對(duì)分期支付利息，到期還本的債券：平價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值與付息頻率加快無(wú)關(guān);折價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值隨付息頻率加快而下降;溢價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值隨付息頻率加快而上升;必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)付息期短(如：月)的債券價(jià)值影響大，對(duì)付息期長(zhǎng)(如：年)的債券價(jià)值影響小，這就是說(shuō)，隨著付息頻率的加快，債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率特定變化的反映越來(lái)越靈敏。

　　4、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等;而零息債券是純貼現(xiàn)債券是指承若在未來(lái)某一確定日期按面值支付的債券。所以C選項(xiàng)不正確。

　　5、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 對(duì)股票評(píng)估來(lái)說(shuō)，折算現(xiàn)值的比率應(yīng)當(dāng)是投資的必要報(bào)酬率即股東要求的必要報(bào)酬率，也就是公司的權(quán)益資本成本。

　　6、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 由于每年分配股利3元并假設(shè)可以持續(xù)且保持不變，所以是零增長(zhǎng)股票，未來(lái)各年股利構(gòu)成永續(xù)年金，股票的價(jià)值=3/10%=30(元)，所以正確的答案是選項(xiàng)ABC。

　　7、

　　【正確答案】 BCD

　　【答案解析】 債券票面利率是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;債券面值是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來(lái)某一特定日期償付給債券持有人的金額，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時(shí)歸還本金，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;債券的計(jì)息和付息方式有多種，可能使用單利或復(fù)利計(jì)息，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　8、

　　【正確答案】 BCD

　　【答案解析】 債券到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使債券投資未來(lái)現(xiàn)金流入量(包括利息收入和到期時(shí)的還本收入)現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率，由于債券購(gòu)入價(jià)格等于債券投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值，所以，債券到期收益率是指使債券投資未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券投資現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。而內(nèi)含報(bào)酬率是指能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率(參見(jiàn)資本預(yù)算中的相關(guān)介紹)，所以，債券到期收益率是購(gòu)買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報(bào)酬率，即選項(xiàng)A的說(shuō)法正確，選項(xiàng)B、C的說(shuō)法不正確;計(jì)算債券的到期收益率，只需滿足現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等即可，沒(méi)有利息支付方式的限制，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　9、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 由于報(bào)價(jià)利率=8%，半年付息一次，所以計(jì)息期利率=8%/2=4%，選項(xiàng)A正確;由于是平價(jià)發(fā)行，到期收益率等于票面利率，有效年到期收益率率=(1+4%) 2—1=8.16%，選項(xiàng)B正確;對(duì)于平價(jià)發(fā)行，分期付息債券，報(bào)價(jià)利率與報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率相等，選項(xiàng)CD正確。

　　10、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會(huì)會(huì)議，所持股份沒(méi)有表決權(quán)：(1)修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容;(2)一次或累計(jì)減少公司注冊(cè)資本超過(guò)10%;(3)公司合并、分立、解散或變更公司形式;(4)發(fā)行優(yōu)先股;(5)公司章程規(guī)定的其他情形。選項(xiàng)A、B中金額沒(méi)有達(dá)到注冊(cè)資本的10%，因此優(yōu)先股股東不具有表決權(quán)，選項(xiàng)D是發(fā)行普通股，因此優(yōu)先股股東也沒(méi)有表決權(quán)。

　　11、

　　【正確答案】 BD

　　【答案解析】 股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來(lái)的。第二部分是增長(zhǎng)率g，叫做股利增長(zhǎng)率。由于股利的增長(zhǎng)速度也就是股價(jià)的增長(zhǎng)速度，因此g可以解釋為股利增長(zhǎng)率或資本利得收益率。所以選項(xiàng)B的說(shuō)法錯(cuò)誤;g的數(shù)值可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)。P0 是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格，只要能預(yù)計(jì)出下一期的股利，就可以估計(jì)出股東預(yù)期報(bào)酬率，在有效市場(chǎng)中它就是與該股票風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的必要報(bào)酬率。選項(xiàng)D漏掉了前提條件，所以說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　三、計(jì)算分析題

　　1、

　　【正確答案】 假設(shè)A債券的票面利率為r，則(1+r/4)4-1=8%，解得：r=7.77%，每個(gè)季度的票面利率=7.77%/4=1.94%，每次支付的利息=1000×1.94%=19.4(元)。(1分)

　　【正確答案】 發(fā)行時(shí)A債券的價(jià)值

　　=19.4×(P/A，8%/4，4×5)+1000×(P/F，8%/4，4×5)

　　=19.4×16.3514+1000×0.673

　　=990.22(元)(1分)

　　發(fā)行時(shí)B債券的價(jià)值=1000×(1+6%×5)/(1+8%×5)=928.57(元)(1分)

　　【正確答案】 債券發(fā)行兩年零兩個(gè)月之后，A債券還有12次利息未支付，第一次利息在發(fā)行兩年零三個(gè)月時(shí)支付，在發(fā)行兩年零三個(gè)月時(shí)的價(jià)值

　　=19.4×[1+(P/A，10%/4，12-1)]+1000×(P/F，10%/4，11)

　　=19.4+19.4×(P/A，2.5%，11)+1000×(P/F，2.5%，11)

　　=19.4+19.4×[1-(1+2.5%)-11]/2.5%+1000/(F/P，2.5%，11)

　　=19.4+19.4×(1-1/1.3121)/2.5%+1000/1.3121

　　=19.4+184.5817+762.1370

　　=966.12(元)(1分)

　　在發(fā)行兩年零兩個(gè)月時(shí)的價(jià)值

　　=966.12×(P/F，2.5%，1/3)

　　=958.20(元)(1分)

　　【正確答案】 假設(shè)B債券的投資收益率為i，則：

　　1050=1300×(P/F，i，2)

　　即(P/F，i，2)=0.8077(1分)

　　查表可知：

　　(P/F，12%，2)=0.7972

　　(P/F，10%，2)=0.8264

　　所以：(12%-i)/(12%-10%)

　　=(0.7972-0.8077)/(0.7972-0.8264)

　　解得：i=11.28%(1分)

　　由于投資收益率(11.28%)高于必要報(bào)酬率(10%)，所以，應(yīng)該投資。(1分)

　　2、

　　【正確答案】 計(jì)算股票價(jià)值：

　　預(yù)計(jì)第一年的每股股利

　　=2×(1+14%)=2.28(元)(1分)

　　預(yù)計(jì)第二年的每股股利

　　=2.28×(1+14%)=2.60(元)(1分)

　　預(yù)計(jì)第三年的每股股利

　　=2.60×(1+8%)=2.81(元)(1分)

　　根據(jù)“采用固定股利支付率政策”可知，凈收益增長(zhǎng)率=每股股利增長(zhǎng)率，由于第4年及以后將保持其凈收益水平，即凈收益不變，所以，第4年及以后各年的每股股利不變，均等于第3年的每股股利2.81元，即從第3年開(kāi)始，各年的每股股利均為2.81元。

　　股票價(jià)值

　　=2.28×(P/F，10%，1)+2.60×(P/F，10%，2)+2.81/10%×(P/F，10%，2)

　　=27.44(元)(1分)

　　【提示】由于期數(shù)無(wú)窮大，因此，可以套用零增長(zhǎng)股票價(jià)值的公式計(jì)算第3年及以后各年股利現(xiàn)值之和=2.81/10%，不過(guò)注意：2.81/10%是第3年及以后各年股利在第3年年初(第2年年末)的現(xiàn)值，因此還需要乘以(P/F，10%，2)折現(xiàn)到第一年初。

　　【正確答案】 計(jì)算期望報(bào)酬率：

　　設(shè)期望報(bào)酬率為i，則：

　　24.89=2.28×(P/F，i，1)+2.60×(P/F，i，2)+(2.81/i)×(P/F，i，2)(2分)

　　當(dāng)i=11%時(shí)：

　　2.28×(P/F，i，1)+2.60×(P/F，i，2)+(2.81/i)×(P/F，i，2)=24.89

　　所以期望報(bào)酬率為11%。(2分)

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