2020年注會考試《財(cái)務(wù)成本管理》備考習(xí)題|答案(12)，更多關(guān)于注冊會計(jì)師考試模擬試題，請關(guān)注新東方職上網(wǎng)或微信搜索”職上注冊會計(jì)師"。

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　【單選題】歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為19元，12個(gè)月后到期，若無風(fēng)險(xiǎn)年利率為6%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為18元，看跌期權(quán)的價(jià)格為0.5元，則看漲期權(quán)的價(jià)格為(　)。

　　A.0.5元

　　B.0.58元

　　C.1元

　　D.1.5元

　　『正確答案』B

　　『答案解析』利用歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)之間的平價(jià)公式，18+0.5=C漲+19/(1+6%)，則C漲=0.58(元)。

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　　【單選題】有一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為19元，執(zhí)行價(jià)格為20元，到期日為1年后的同一天，期權(quán)價(jià)格為2元，若到期日股票市價(jià)為23元，則下列計(jì)算錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.期權(quán)空頭到期價(jià)值為-3元

　　B.期權(quán)多頭到期價(jià)值3元

　　C.買方期權(quán)到期凈損益為1元

　　D.賣方到期凈損失為-2元

　　『正確答案』D

　　『答案解析』買方(多頭)期權(quán)價(jià)值=市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=3(元)，買方凈損益=期權(quán)價(jià)值-期權(quán)價(jià)格=3-2=1(元)，賣方(空頭)期權(quán)價(jià)值=-3(元)，賣方凈損失=-3+2=1(元)。

　　【單選題】同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果到期日的股票價(jià)格為48元，該投資組合的凈收益是(　)元。

　　A.5

　　B.7

　　C.9

　　D.11

　　『正確答案』B

　　『答案解析』組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。

　　【單選題】同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日均相同。該投資策略適用的情況是(　)。

　　A.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格將會發(fā)生劇烈波動(dòng)

　　B.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格將會大幅度上漲

　　C.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格將會大幅度下跌

　　D.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格穩(wěn)定

　　『正確答案』D

　　『答案解析』同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日均相同。該投資策略屬于空頭對敲，適合預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格穩(wěn)定的情況。選項(xiàng)A適合多頭對敲策略;選項(xiàng)B適合看漲期權(quán);選項(xiàng)C適合看跌期權(quán)。

　　【單選題】下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是(　)。

　　A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

　　B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

　　C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本

　　D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　【單選題】某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，正確的是(　)。

　　A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

　　B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元

　　C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元

　　D.買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

　　『正確答案』C

　　『答案解析』由于市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格，對于看跌期權(quán)屬于虛值狀態(tài)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0，由于期權(quán)價(jià)格為3.5元，則期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元，所以A、B錯(cuò)誤，C正確;看跌期權(quán)的最大凈收入為執(zhí)行價(jià)格8元，最大凈收益為4.5元，所以D錯(cuò)誤。

　　【單選題】甲公司股票當(dāng)前市價(jià)為20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25元，期權(quán)價(jià)格為4元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是(　)元。

　　A.1

　　B.4

　　C.5

　　D.0

　　『正確答案』D

　　『答案解析』期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對于看漲期權(quán)，如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于或低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，立即執(zhí)行不會給持有人帶來凈收入，持有人也不會去執(zhí)行期權(quán)，此時(shí)看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0元。

　　【單選題】在其他條件不變的情況下，下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的說法中，正確的是(　)。

　　A.股票市價(jià)越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

　　B.期權(quán)到期期限越長，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

　　C.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

　　D.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

　　『正確答案』A

　　『答案解析』內(nèi)在價(jià)值是期權(quán)立即行權(quán)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，所以不受時(shí)間溢價(jià)的影響，所以選項(xiàng)B、C不正確;看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，所以選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)D不正確。

　　【單選題】對股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是(　)。

　　A.股票價(jià)格

　　B.執(zhí)行價(jià)格

　　C.股票價(jià)格的波動(dòng)性

　　D.無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　『正確答案』C

　　『答案解析』在期權(quán)估值過程中，價(jià)格的變動(dòng)性是最重要的因素，而股票價(jià)格的波動(dòng)率代表了價(jià)格的變動(dòng)性，如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢。

　　二、單項(xiàng)選擇題

　　【多選題】期權(quán)是指一種合約，下列表述不正確的有(　)。

　　A.合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)一種資產(chǎn)的權(quán)利

　　B.期權(quán)出售人應(yīng)擁有標(biāo)的資產(chǎn)，以便期權(quán)到期時(shí)雙方應(yīng)進(jìn)行標(biāo)的物的交割

　　C.期權(quán)是一種特權(quán)，期權(quán)合約的買賣雙方只有權(quán)利沒有義務(wù)

　　D.期權(quán)合約至少要涉及購買人和出售人兩方

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』期權(quán)合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利，A錯(cuò)誤;期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的，期權(quán)購買人也不一定真的想購買資產(chǎn)標(biāo)的物，因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可，B錯(cuò)誤;期權(quán)是一種特權(quán)，持有人只有權(quán)利沒有義務(wù)，C錯(cuò)誤。

　　【多選題】下列屬于美式看跌期權(quán)的特征的有(　)。

　　A.該期權(quán)只能在到期日執(zhí)行

　　B.該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行

　　C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利

　　D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利

　　『正確答案』BD

　　『答案解析』A選項(xiàng)是歐式期權(quán)的特征;C選項(xiàng)是美式看漲期權(quán)的特征。

　　【多選題】甲股票當(dāng)前市價(jià)20元，市場上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為18元，三個(gè)月后到期。下列說法中，正確的有(　)。

　　A.看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

　　B.看漲期權(quán)時(shí)間溢價(jià)大于0

　　C.看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)

　　D.看跌期權(quán)時(shí)間溢價(jià)小于0

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，選項(xiàng)A正確;對于看跌期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。選項(xiàng)C正確;期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值，只要未到期，時(shí)間溢價(jià)就是大于0的。選項(xiàng)B正確，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　【多選題】對于未到期的看漲期權(quán)來說，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)(　)。

　　A.該期權(quán)處于虛值狀態(tài)

　　B.該期權(quán)當(dāng)前期權(quán)價(jià)值為零

　　C.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

　　D.該期權(quán)當(dāng)前價(jià)值可以大于零

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』其內(nèi)在價(jià)值為零，但仍有“時(shí)間溢價(jià)”，因此仍可以按正的價(jià)格出售，其價(jià)值大于零。

　　【多選題】在其他因素不變的情況下，下列各項(xiàng)變動(dòng)中，引起美式看跌期權(quán)價(jià)值下降的有(　)。

　　A.股票市價(jià)下降

　　B.股價(jià)波動(dòng)率下降

　　C.到期期限縮短

　　D.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低

　　『正確答案』BC

　　『答案解析』看跌期權(quán)在未來某一時(shí)間執(zhí)行，其收入是執(zhí)行價(jià)格與股票價(jià)格的差額。如果其他因素不變，當(dāng)股票價(jià)格下降時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)值上升，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;一種簡單而不全面的解釋，假設(shè)股票價(jià)格不變，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越低，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越高，看跌期權(quán)的價(jià)值越高，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　【多選題】下列表述正確的有(　)。

　　A.看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會超過執(zhí)行價(jià)格

　　B.看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會超過執(zhí)行價(jià)格

　　C.看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會超過股票價(jià)格

　　D.看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會超過股票價(jià)格

　　『正確答案』BC

　　『答案解析』對于看漲期權(quán)來說，期權(quán)的價(jià)值上不會超過股價(jià);對于看跌期權(quán)來說，期權(quán)的價(jià)值不會超過執(zhí)行價(jià)格。

　　【多選題】假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為60元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格是62元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%，按照復(fù)制原理下列表述正確的有(　)。

　　A.購買股票的股數(shù)為0.5143

　　B.借款數(shù)額為22.69

　　C.期權(quán)價(jià)格為8.24

　　D.期權(quán)價(jià)格為8.17

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』上行股價(jià)Su=股票現(xiàn)價(jià)S0×上行乘數(shù)u=60×1.3333=80(元)

　　下行股價(jià)Sd=股票現(xiàn)價(jià)S0×下行乘數(shù)d=60×0.75=45(元)

　　股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格

　　=80-62=18(元)

　　股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0

　　套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化

　　=(18-0)/(80-45)=0.5143

　　借款=(H×Sd-Cd)/(1+r)

　　=(45×0.5143-0)/1.02=22.69(元)

　　期權(quán)價(jià)格=H×S0-借款

　　=0.5143×60-22.69=8.17(元)

　　【多選題】假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為56.26元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為是62元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升42.21%，或者降低29.68%。無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%，則利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理所確定的相關(guān)指標(biāo)正確的有(　)。(計(jì)算中股價(jià)取整數(shù))

　　A.期權(quán)價(jià)值為7.78元

　　B.期權(quán)價(jià)值為5.93元

　　C.上行概率為0.4407

　　D.上行概率為0.5593

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』上行股價(jià)Su=56.26×1.4221=80(元)

　　下行股價(jià)Sd=56.26×(1-29.68%)=40(元)

　　股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=80-62=18(元)

　　股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0

　　期望報(bào)酬率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×

　　(-29.68%)

　　2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(-29.68%)

　　上行概率=0.4407

　　下行概率=1-0.4407=0.5593

　　期權(quán)6月后的期望價(jià)值

　　=0.4407×18+0.5593×0=7.9326(元)

　　期權(quán)的價(jià)值=7.9326/1.02=7.78(元)。

　　【多選題】利用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型估算期權(quán)價(jià)值時(shí)，下列表述正確的有(　)。

　　A.在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對期權(quán)估值時(shí)，要從估值中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值

　　B.在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對期權(quán)估值時(shí)，要從估值中加上期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值

　　C.模型中的無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)采用政府債券按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的到期報(bào)酬率

　　D.股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差可以使用連續(xù)復(fù)利的歷史報(bào)酬率來確定

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』股利的現(xiàn)值是股票價(jià)值的一部分，但是只有股東可以享有該收益，期權(quán)持有人不能享有。因此，在期權(quán)估價(jià)時(shí)要從股價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。

　　【多選題】甲投資人同時(shí)買入一只股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有(　)。

　　A.到期日股票價(jià)格低于41元

　　B.到期日股票價(jià)格介于41元至50元之間

　　C.到期日股票價(jià)格介于50元至59元之間

　　D.到期日股票價(jià)格高于59元

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』多頭對敲，股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題期權(quán)購買成本是9元，執(zhí)行價(jià)格是50元，所以股價(jià)必須大于59元或者小于41元。

　　三、計(jì)算分析題

　　【計(jì)算分析題】D公司是一家上市公司，其股票于2018年7月1日的收盤價(jià)為每股40元。有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為42元，到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以內(nèi)公司不會派發(fā)股利，3個(gè)月以后股價(jià)有2種變動(dòng)的可能：上升到46元或者下降到30元。國庫券利率為4%(年名義利率)。

　　要求：

　　(1)利用套期保值原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值、套期保值比率。

　　(2)利用復(fù)制原理，計(jì)算借款數(shù)額和看漲期權(quán)的價(jià)格。

　　(3)若有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為42元，到期時(shí)間是3個(gè)月，計(jì)算看跌期權(quán)價(jià)格。

　　(4)若甲投資人購入1股D公司的股票，同時(shí)購入該股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲投資人采取的是哪種投資策略，并根據(jù)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格變動(dòng)情況，確定該投資人的投資組合收益為多少?

　　(5)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)該如何構(gòu)建?根據(jù)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格變動(dòng)情況，確定該投資人的投資組合收益為多少

　　『正確答案』

　　(1)Cu=46-42=4(元)

　　Cd=0

　　套期保值比率=(4-0)/(46-30)=0.25

　　(2)借款額=0.25×30/(1+1%)=7.43(元)

　　看漲期權(quán)價(jià)格=0.25×40-7.43=2.57(元)

　　(3)看跌期權(quán)價(jià)格=2.57+42/(1+1%)-40=4.15(元)

　　(4)甲投資人采取的是保護(hù)性看跌期權(quán)。

　　若股票價(jià)格下降到30元，投資凈損益=42-40-4.15=-2.15(元)

　　若股票價(jià)格上漲到46元，投資凈損益=46-40-4.15=1.85(元)。

　　(5)①選擇拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合;

　　②拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合的構(gòu)建方法是購買1股股票，并賣空1份以該股票為標(biāo)的的看漲期權(quán);

　?、廴艄善眱r(jià)格下降到30元，投資凈損益=30-40+2.57=-7.43(元)

　　若股票價(jià)格上漲到46元，投資凈損益=42-40+2.57=4.57(元)。

　　【計(jì)算分析題】D公司是一家上市公司，其股票于2018年7月1日的收盤價(jià)為每股40元。有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為42元，到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以內(nèi)公司不會派發(fā)股利，3個(gè)月以后股價(jià)有2種變動(dòng)的可能：上升到46元或者下降到30元。3個(gè)月到期的國庫券利率為4%(年名義利率)。

　　要求：

　　(1)利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算D公司股價(jià)的上行概率和下行概率，以及看漲期權(quán)的價(jià)值。

　　(2)如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格為2.6元，請根據(jù)套利原理，構(gòu)建一個(gè)投資組合進(jìn)行套利。

　　(3)如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格為2.4元，請根據(jù)套利原理，構(gòu)建一個(gè)投資組合進(jìn)行套利。

　　『正確答案』

　　(1)上升百分比=(46-40)/40=15%

　　下降變動(dòng)率=(30-40)/40=-25%

　　期利率=4%/4=1%

　　1%=p×15%+(1-p)×(-25%)

　　上行概率p=0.65，下行概率(1-p)=0.35

　　Cu=46-42=4(元)，Cd=0

　　看漲期權(quán)價(jià)值=(4×0.65)/(1+1%)=2.57(元)

　　(2)購買股票的股數(shù)H=(4-0)/(46-30)=0.25(股)

　　借款額=0.25×30/(1+1%)=7.43(元)

　　按照復(fù)制原理看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=0.25×40-7.43=2.57(元)

　　由于目前看漲期權(quán)價(jià)格為2.6元，高于2.57元，所以存在套利空間。套利組合應(yīng)為：出售1股看漲期權(quán)，同時(shí)借入7.43元，購買0.25股股票進(jìn)行套利，可套利0.03元。

　　(3)由于目前看漲期權(quán)價(jià)格為2.4元，低于2.57元，所以存在套利空間。套利組合應(yīng)為：購買1股看漲期權(quán)，同時(shí)賣空0.25股股票，貸出7.43元，可套利0.17元。

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