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　　1[.單選題]甲企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是6%，貝塔值為0.90，股票市場的風(fēng)險附加率為8%，無風(fēng)險報酬率為4%，今年的每股收益為0.5元，分配股利0.2元;乙企業(yè)是與甲企業(yè)類似的企業(yè)，今年實際每股收益為3元，預(yù)期增長率是20%，則根據(jù)甲企業(yè)的本期市盈率使用修正平均法估計的乙企業(yè)股票價值為()元。

　　A.81.5

　　B.23.07

　　C.24

　　D.25

　　[答案]A

　　[解析]甲股票的資本成本=4%+0.90×8%=11.2%，甲企業(yè)本期市盈率=[0.2/0.5×(1+6%)]/(11.2%-6%)=8.15，目標企業(yè)的增長率與甲企業(yè)不同，應(yīng)該按照修正市盈率計算，以排除增長率對市盈率的影響。甲企業(yè)修正市盈率=甲企業(yè)本期市盈率/(預(yù)期增長率×100)=8.15/(6%×100)=1.3583，根據(jù)甲企業(yè)的修正市盈率估計的乙企業(yè)股票價值=1.3583×20%×100×3=81.5(元/股)。

　　2[.單選題]A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，該公司的凈利潤和股利的增長率都是5%，貝塔值為1.2。政府長期債券利率為3.2%，市場風(fēng)險溢價為4%。則該公司的本期市盈率為()。

　　A.13.33

　　B.5.25

　　C.5

　　D.14

　　[答案]D

　　[解析]股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權(quán)資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)資本成本-增長率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14。

　　3[.單選題]下列關(guān)于企業(yè)價值評估的說法，正確的是()。

　　A.資產(chǎn)的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.謀求控股權(quán)的投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”低于少數(shù)股權(quán)投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”

　　C.一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當是續(xù)營價值與清算價值中較低的一個

　　D.企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的會計價值

　　[答案]A

　　[解析]資產(chǎn)就是未來可以帶來現(xiàn)金流入的資源，由于不同時間的現(xiàn)金不等價，需要通過折現(xiàn)處理，因此，資產(chǎn)的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。由此可知，選項A的說法正確;謀求控股權(quán)的投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”高于少數(shù)股權(quán)投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”，二者的差額為“控股權(quán)溢價”，由此可知，選項B的說法不正確;一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個，由此可知，選項C的說法不正確;企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，所以選項D不正確。

　　4[.單選題]下列關(guān)于企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，不正確的是()。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)包括預(yù)測期的年數(shù)、各期現(xiàn)金流量和資本成本

　　C.預(yù)測基期應(yīng)為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進行調(diào)整

　　D.預(yù)測期和后續(xù)期的劃分是在實際預(yù)測過程中根據(jù)銷售增長率和投資資本回報率的變動趨勢確定的

　　[答案]C

　　[解析]在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預(yù)測的基期有兩種確定方法：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認為，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)當進行調(diào)整，使之適合未來的情況。

　　5[.單選題]關(guān)于企業(yè)價值評估的“市銷率模型”，下列說法錯誤的是()。

　　A.市銷率的驅(qū)動因素有銷售凈利率、增長率、股利支付率和風(fēng)險，其中關(guān)鍵驅(qū)動因素是銷售凈利率

　　B.不論本期市銷率還是內(nèi)在市銷率都不可能出現(xiàn)負值

　　C.目標公司每股價值=可比公司市銷率×目標企業(yè)每股銷售收入

　　D.該模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

　　[答案]D

　　[解析]市銷率估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。市凈率估價模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈現(xiàn)值為正值的企業(yè)。選項D的說法不正確。

　　6[.多選題]下列關(guān)于價值評估的說法中，正確的有()。

　　A.價值評估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析以及以價值為基礎(chǔ)的管理

　　B.價值評估是一種經(jīng)濟“評估”方法

　　C.企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)作為一個整體的公平市場價值

　　D.價值評估具有一定的主觀估計性質(zhì)

　　[答案]ABCD

　　[解析]價值評估的目的是幫助投資人和管理當局改善決策，具體體現(xiàn)在價值評估可以用于投資分析、價值評估可以用于戰(zhàn)略分析、價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理，所以選項A正確;價值評估是一種經(jīng)濟“評估”方法，所以選項B正確;企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，企業(yè)整體的經(jīng)濟價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值，所以選項C正確;價值評估使用許多主觀估計的數(shù)據(jù)，帶有一定的主觀估計性質(zhì)，所以選項D正確。

　　7[.多選題]下列關(guān)于企業(yè)價值的說法中，錯誤的有()。

　　A.企業(yè)的實體價值等于各單項資產(chǎn)價值的總和

　　B.企業(yè)的實體價值等于企業(yè)的現(xiàn)時市場價值

　　C.企業(yè)的實體價值等于股權(quán)價值和凈債務(wù)價值之和

　　D.企業(yè)的股權(quán)價值等于少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值之和

　　[答案]ABD

　　[解析]企業(yè)的實體價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值，它不等于各單項資產(chǎn)價值的總和，所以，選項A錯誤;企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值，現(xiàn)時市場價值是指按現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值，它可能是公平的，也可能是不公平的。所以，選項B錯誤;企業(yè)的實體價值等于股權(quán)價值和凈債務(wù)價值之和，所以，選項C正確;企業(yè)的股權(quán)價值根據(jù)評估對象的不同可以分為少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值，即企業(yè)的股權(quán)價值是指少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值兩者之一，所以，選項D錯誤。

　　8[.多選題]下列關(guān)于實體現(xiàn)金流量計算的公式中，正確的有()。

　　A.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

　　B.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營營運資本增加-資本支出

　　C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營性資產(chǎn)增加-經(jīng)營性負債增加

　　D.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加

　　[答案]AD

　　[解析]實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加-資本支出=(稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷)-經(jīng)營營運資本增加-(凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷)=稅后經(jīng)營凈利潤-(經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加)=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營凈利潤-(經(jīng)營性資產(chǎn)增加-經(jīng)營性負債增加)。

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