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　　一、資本成本

　　(一)概念

　　企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價(jià)。此處資本指企業(yè)所籌集的長期資本，包括股權(quán)資本和長期債權(quán)資本。

　　(二)內(nèi)容

　　1、用資費(fèi)用。指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資活動中因使用資本而承付的費(fèi)用。是資本成本的主要內(nèi)容，用資費(fèi)用是經(jīng)常性的，隨著資本數(shù)量的多少和時間的長短而變動，屬于變動性資本成本

　　2、籌資費(fèi)用。指企業(yè)在籌資活動中為獲得資本而付出的費(fèi)用。通常是在籌資時一次性支出的，以后不再發(fā)生，屬于固定性的資本成本

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　　(三)屬性

　　資本成本是企業(yè)的一種消耗，須由企業(yè)的收益補(bǔ)償，通常不直接表現(xiàn)為生產(chǎn)成本。

　　資本成本既包括貨幣的時間價(jià)值又包括投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

　　(四)資本成本率的計(jì)算

　　1、個別資本成本率：是某一項(xiàng)籌資的用資費(fèi)用與凈籌資額的比率

　　二、杠桿理論

　　財(cái)務(wù)中的“杠桿”：由于特定費(fèi)用(如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用)的存在而導(dǎo)致的當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以小的幅度變動時，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量以較大幅度變動。

　　(一)營業(yè)杠桿

　　指在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用。

　　1、營業(yè)杠桿利益

　　指擴(kuò)大銷售額(營業(yè)額)的條件下，由于單位經(jīng)營成本中固定成本相對降低，所帶來的增長程度更大的息稅前利潤。

　　2、營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　也稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動的風(fēng)險(xiǎn)。

　　影響因素：產(chǎn)品需求的變動、產(chǎn)品售價(jià)的變動、單位產(chǎn)品變動成本的變動、營業(yè)杠桿變動(最為重要)

　　3、營業(yè)杠桿系數(shù)

　　也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當(dāng)于銷售額(營業(yè)額)變動率的倍數(shù)

　　(二)財(cái)務(wù)杠桿

　　也稱融資杠桿，是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使權(quán)益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。有兩種形態(tài)：

　　第一，在現(xiàn)有的資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)不變的情況下，由于息稅前利潤的變動而對所有者權(quán)益產(chǎn)生影響

　　第二，在息稅前利潤不變的情況下，改變不同的資本與負(fù)債的結(jié)構(gòu)比例而對所有者權(quán)利產(chǎn)生的影響。

　　1、財(cái)務(wù)杠桿利益。指利用債務(wù)籌資(具有節(jié)稅功能)給企業(yè)所有者帶來的額外收益。在資本結(jié)構(gòu)一定、債務(wù)利息保持不變的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤會以更高的水平增長。與營業(yè)杠桿不同，營業(yè)杠桿營銷息稅前利潤，財(cái)務(wù)杠桿影響稅后利潤。如下表所示：

　　年份 息稅前利潤 息稅前利潤  債務(wù)利息   所得稅   稅后利潤稅   后利潤增長率                                                                                                          (%)

                                   增長率                        (33%)

                                    (%)

　　2003      160          150                              3.3          6.7

　　2004      240          50                150          29.7        60.3         800

　　2005      400          67                 150         82.5        167.5       178

　　2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：也稱融資風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)息稅前利潤下降時，稅后利潤下降的更快。

　　影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素：資本供求關(guān)系的變化、利潤率水平的變化、獲利能力的變化、資本結(jié)構(gòu)的變化，財(cái)務(wù)杠桿利用的程度(影響最為綜合)等。

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