債券的價(jià)值

　　債券內(nèi)在價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入所折成的現(xiàn)值。債券投資的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。債券的內(nèi)在價(jià)值也稱為債券的理論價(jià)格，只有當(dāng)債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格低于債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。影響債券價(jià)值的因素主要有債券面值、期限、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率(市場(chǎng)利率)等因素。

　　1.債券估價(jià)基本模型

　　債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值。

　　其中，未來(lái)的現(xiàn)金流入包括利息、到期的本金(面值)或售價(jià)(未持有至到期);計(jì)算現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率為等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率(投資者期望的最低投資報(bào)酬率)。

　　典型的債券類(lèi)型是固定的票面利率、分期付息、到期還本債券。該種債券的估值模型為：

　　【手寫(xiě)板】Vb=I×(P/A，R，n)+M×(P/F，R，n)

　　式中，Vb表示債券的價(jià)值，I表示債券各期的利息，M表示債券的面值，R表示債券價(jià)值評(píng)估時(shí)所采用的貼現(xiàn)率即投者者所期望的最低投資報(bào)酬率。

　　2.債券價(jià)值主要影響因素分析

　　(1)到期時(shí)間(即期限長(zhǎng)短)

　　基本規(guī)律：當(dāng)折現(xiàn)率(市場(chǎng)利率)一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期日的接近，債券價(jià)值向面值回歸。

　　溢價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價(jià)值逐漸下降。

　　折價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價(jià)值逐漸上升。

　　平價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價(jià)值不變。

　　結(jié)論：就每個(gè)付息日后這個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)來(lái)看債券的價(jià)值，溢價(jià)或折價(jià)債券，債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越偏離債券面值;對(duì)于平價(jià)債券，債券價(jià)值不會(huì)偏離債券面值。

　　(2)市場(chǎng)利率

　　債券價(jià)值與市場(chǎng)利率(折現(xiàn)率)反向變動(dòng)。

　　長(zhǎng)期債券的價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化會(huì)比短期債券的價(jià)值表現(xiàn)的更為敏感。

　　溢價(jià)債券的價(jià)值會(huì)比折價(jià)債券的價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化更為敏感。

　　(3)決策

　　當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，可以進(jìn)行債券投資。

　　當(dāng)債券價(jià)值低于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。

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