【可轉(zhuǎn)換債券】

　　可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體。可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。

　　(一)可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

　　1.證券期權性?？赊D(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權。

　　2.資本轉(zhuǎn)換性?？赊D(zhuǎn)換債券在正常持有期，屬于債權性質(zhì);轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權性質(zhì)。

　　3.贖回與回售?？赊D(zhuǎn)換債券一般都會有贖回條款，發(fā)債公司在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換前，可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時，公司會按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。同樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也會有回售條款，公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時，債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售給發(fā)行公司。

　　【提示】可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股及是否回售的選擇權;另一方面，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權。雙重選擇權是可轉(zhuǎn)換債券最主要的金融特征，它的存在使投資者和發(fā)行人的風險和收益限定在一定的范圍以內(nèi)。

　　(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

　　可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們代表了可轉(zhuǎn)換債券與一般債券的區(qū)別。

　　1.標的股票

　　可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期權的標的物，就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票。標的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票。

　　2.票面利率

　　可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。

　　3.轉(zhuǎn)換價格

　　轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，轉(zhuǎn)股價格應不低于募集說明書公告日前20個交易日該公司股票交易均價和前1個交易日的均價。因配股、增發(fā)、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份變動的，應當同時調(diào)整轉(zhuǎn)股價格。

　　4.轉(zhuǎn)換比率

　　轉(zhuǎn)換比率是指每一張可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。在債券面值和轉(zhuǎn)換價格確定的前提下，轉(zhuǎn)換比率為債券面值與轉(zhuǎn)換價格之商：

　　轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格

　　5.轉(zhuǎn)換期

　　轉(zhuǎn)換期指的是可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權的有效期限。由于轉(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券自發(fā)行結(jié)束之日起6個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的存續(xù)期限及公司財務狀況確定。

　　6.贖回條款

　　贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。

　　設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權，因此又被稱為加速條款，同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的票面利率所蒙受的損失。

　　7.回售條款

　　回售一般是當公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有者有權按事先約定的價格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人?；厥蹖τ谕顿Y者而言實際上是一種賣權，有利于降低投資者的持券風險。

　　8.強制性轉(zhuǎn)換條款

　　強制性轉(zhuǎn)換條款是指發(fā)行人約定在一定條件下，要求投資人將持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為公司普通股，可轉(zhuǎn)換債券持有人無權要求清償本金的條件規(guī)定。公司可設置強制性轉(zhuǎn)換條款保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點

　　1.籌資靈活性強;

　　2.資本成本較低;

　　3.籌資效率高;

　　4.存在一定的財務壓力。

　　【提示】可轉(zhuǎn)換債券存在不轉(zhuǎn)換的財務壓力。如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司因集中兌付債券本金而帶來的財務壓力?？赊D(zhuǎn)換債券還存在回售的財務壓力。若可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司股價長期低迷，在設計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務支付壓力。

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