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　　1.屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是: ()

　　A.再投資風(fēng)險(xiǎn)

　　B、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

　　C、違約風(fēng)險(xiǎn)

　　D、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

　　[答案] A

　　[解析]非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是公司特有風(fēng)險(xiǎn)，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從外部投資者的角度考察，公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以違約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式表現(xiàn)出來(lái)的。BCD 都是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

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　　2、甲公司發(fā)行普通股 3000 萬(wàn)股，全部債務(wù) 6000 (利息率 6%)萬(wàn)元?，F(xiàn)計(jì)劃追加籌資2400 萬(wàn)元

　　方案 A：增發(fā)普通股 600 萬(wàn)股，股價(jià) 4 元/股。方案 B：債務(wù)籌資 2400 萬(wàn)元，利息率8%。

　　采用資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化毎股收益分析，追加籌資后銷(xiāo)售收入達(dá)到 3600 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率50%，固定成本 600 萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率 25%。

　　問(wèn): (1) 兩方案每股收益無(wú)差別點(diǎn)。

　　(2). 追加籌資后的息稅前利潤(rùn)

　　(3). 優(yōu)先選擇哪個(gè)方案?

　　答案：

　　(1)(EBIT- 6000*6%) * (1-25%) / (3000+600) = (EBIT - 6000*6% -2400x8*) x (1-25%) / 3000

　　求出 EBIT= 1512 (萬(wàn)元)

　　(2)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)= 3600* (1-50%) - 600=1200 (萬(wàn)元)

　　(3)因?yàn)?1200 小于每股收益無(wú)差別點(diǎn) EBIT(1512 萬(wàn)元)，運(yùn)用權(quán)益籌資可以獲得更高的每股收益，因此選擇方案 A。

　　考點(diǎn)：每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算和運(yùn)用。

　　(1)含義：不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。

　　(2)計(jì)算思路：令兩個(gè)方案每股收益相等，求息稅前利潤(rùn)。

　　(3)計(jì)算公式

　　[(EBIT-I1)(1-T)-DP1]/N1= [(EBIT-I2)(1-T)-DP2]/N2

　　【提示 1】上述公式中涉及的利息、優(yōu)先股股息以及普通股股數(shù)，都是針對(duì)全部資本而言的，即包括原有資本與追加籌資的情況。

　　【提示 2】上述公式中如果涉及債券的利息，應(yīng)該使用面值和票面利率進(jìn)行計(jì)算。

　　(4)決策原則

　　①預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)選擇債務(wù)籌資方案(財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大);

　?、诜粗?，應(yīng)選擇股權(quán)籌資方案(財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小)。

　　【提示】決策時(shí)，預(yù)期息稅前利潤(rùn)是指追加籌資后總的息稅前利潤(rùn)(不是指增加的息稅前利潤(rùn))。

　　(5)計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的業(yè)務(wù)量水平：根據(jù) EBIT=(P-VC)Q-F，求 Q 即可。

　　X 設(shè)備投資成本 48000 元，每年付現(xiàn)成本 40000 元，使用壽命 6 年，每年折舊額 8000元，凈殘值 0，最終報(bào)廢殘值收入為 12000 元。Y 設(shè)備用 5 年年金成本 105000 元。折現(xiàn)率為 10% ，企業(yè)所得稅稅率為 25%

　　(P/F, 10% 6) =0.5645; (P/A, 10% 6) =4.3553 ;(F/A, 10%，6) =7.7156

　　要求：

　　1.x 設(shè)備稅后付現(xiàn)成本

　　2.x 折舊抵稅

　　3.x 年金成本

　　4.選擇最優(yōu)

　　答案：

　　1、40000* (1-25%) = 30000 元

　　2、 8000*25% = 2000 元

　　3、凈現(xiàn)值為-48000-28000*4.3553+ 12000*0.5645= -1631744 元，年金凈流量為-163174.4/4 3553= -37465.71 元，因此年金成本為 37465.71 元

　　4、選 x 設(shè)備因?yàn)槟杲鸪杀据^小

　　考點(diǎn)：項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算及決策。

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