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　　基金國際化的發(fā)展概況

　　a) QFII、RQFII的概念、規(guī)則和發(fā)展概況

　　1.QFII 的定義

　　合格境外機(jī)構(gòu)投資者(qualified foreign institutional investors，QFII)，是我國在資本項(xiàng)目未完全開放的背景下選擇的一種過渡性資本市場開放制度。具體來說，是我國通過制度安排允許符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者匯入一定額度的外匯資金，轉(zhuǎn)換為我國貨幣，通過境內(nèi)專門機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管的賬戶投資境內(nèi)證券市場，其在境內(nèi)的資本利得、股息紅利等經(jīng)相關(guān)機(jī)構(gòu)審核后方可匯出境外的制度。這一過渡性安排旨在實(shí)現(xiàn)在利用外資的同時(shí)，又通過外匯管制和宏觀調(diào)控的手段避免外資對國內(nèi)證券市場沖擊的目標(biāo)。

　　2.QFII 的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)

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3. 

　　(1) QFII 主體資格的認(rèn)定。申請合格境外投資者資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

　?、偕暾埲说呢?cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，達(dá)到中國證監(jiān)會規(guī)定的資產(chǎn)規(guī)模等條件。對資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(即基金管理公司)而言，其經(jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)在 2 年以上，最近一個(gè)會計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于 5 億美元;對保險(xiǎn)公司而言，成立 2 年以上，最近一個(gè)會計(jì)年度持有的證券資產(chǎn)不少于 5 億美元;對證券公司而言，經(jīng)營證券業(yè)務(wù) 5 年以上，凈資產(chǎn)不少于5 億美元，最近一個(gè)會計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于 50 億美元;對商業(yè)銀行而言，經(jīng)營銀行業(yè)務(wù) 10 年以上，一級資本不少于 3 億美元，最近一個(gè)會計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于50 億美元;對其他機(jī)構(gòu)投資者(養(yǎng)老基金、慈善基金會、捐贈基金、信托公司、政府投資管理公司等)而言，成立 2 年以上，最近一個(gè)會計(jì)年度管理或持有的證券資產(chǎn)不少于 5 億美元。

　?、谏暾埲说膹臉I(yè)人員符合所在國家或者地區(qū)的有關(guān)從業(yè)資格的要求。

　　③申請人有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營行為規(guī)范，近 3 年未受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰。

　?、苌暾埲怂趪一蛘叩貐^(qū)有完善的法律和監(jiān)管制度，其證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與中國證監(jiān)會簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系。

　?、葜袊C監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

　　另外，《管理辦法》在政策上適度傾斜于養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和共同基金等中長期投資者，在符合《管理辦法》規(guī)定的前提下，這些基金的申請將會得到優(yōu)先考慮。

　　(2)投資額度的規(guī)定。國家外匯管理局規(guī)定單個(gè)合格投資者申請投資額度每次不低于等值 5 000 萬美元，累計(jì)不高于等值 10 億美元。國家外匯管理局可根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢、外匯市場供求關(guān)系和國際收支狀況等對上述限額進(jìn)行調(diào)整。主權(quán)基金、央行及貨幣當(dāng)局等投資額度上限可超過等值 10 億美元。合格投資者應(yīng)在每次投資額度獲批之日起 6 個(gè)月內(nèi)匯入投資本金，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未足額匯入本金但超過等值 2 000 萬美元的，以實(shí)際匯入金額作為其投資額度。合格投資者在上次投資額度獲批后 1 年內(nèi)不能再次提出增加投資額度的申請。

　　(3)投資范圍、 持股比例的規(guī)定。合格境外機(jī)構(gòu)投資者在經(jīng)批準(zhǔn)的投資額度內(nèi)，可以投資于下列人民幣金融工具：①在證券交易所交易或轉(zhuǎn)讓的股票、債券和權(quán)證。②在銀行間債券市場交易的固定收益產(chǎn)品。③證券投資基金。④股指期貨。⑤中國證監(jiān)會允許的其他金融工具。此外，合格投資者可以參與新股發(fā)行、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行、股票增發(fā)和配股的申購。境外投資者的境內(nèi)證券投資，應(yīng)當(dāng)遵循下列持股比例限制：①單個(gè)境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超過該公司股份總數(shù)的 10%。②所有境外投資者對單個(gè)上市公司 A 股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數(shù)的 30%。境外投資者根據(jù)《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》對上市公司戰(zhàn)略投資的，其戰(zhàn)略投資的持股不受上述比例限制。

　　(4)資金管制的規(guī)定。國家外匯管理局設(shè)定禁止 QFII 資金匯出境外的期限，即“投資本金鎖定期”。規(guī)定養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、共同基金等類型的合格投資者，以及合格投資者發(fā)起設(shè)立的開放式中國基金的投資本金鎖定期為 3 個(gè)月;其他合格投資者的投資本金鎖定期為 1 年。

　　(5)托管人資格的規(guī)定。 QFII 基金托管人具有保管合格境外投資者托管的全部資產(chǎn)，辦理有關(guān)結(jié)匯、售匯、收匯、付匯和人民幣資金結(jié)算業(yè)務(wù)，監(jiān)督投資者投資運(yùn)作等職責(zé)。每個(gè)合格投資者只能委托 1 個(gè)托管人，并可以更換托管人。托管人應(yīng)當(dāng)具備下列條件：①設(shè)有專門的資產(chǎn)托管部。②實(shí)收資本不少于 80 億元人民幣。③有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員。 ④具備安全保管合格投資者資產(chǎn)的條件。 ⑤具備安全、高效的清算、交割能力。⑥具備外匯指定銀行資格和經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)資格。⑦最近 3 年沒有重大違反外匯管理規(guī)定的記錄。外資商業(yè)銀行境內(nèi)分行在境內(nèi)持續(xù)經(jīng)營 3 年以上的，可申請成為托管人，其實(shí)收資本數(shù)額條件按其境外總行的計(jì)算。

　　b) QDII的概念、規(guī)則和發(fā)展概況

　　1.QDII 的定義

　　2007 年 6 月 18 日，中國證監(jiān)會頒布的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》規(guī)定，符合條件的境內(nèi)基金管理公司和證券公司，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，可在境內(nèi)募集資金進(jìn)行境外證券投資管理。這種經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)可以在境內(nèi)募集資金進(jìn)行境外證券投資的機(jī)構(gòu)稱為合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(qualified domestic institutional investor，QDII)。QDII 是在人民幣沒有實(shí)現(xiàn)可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場的一項(xiàng)過渡性的制度安排。目前，除了基金管理公司和證券公司外，商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)也可以發(fā)行代客境外理財(cái)產(chǎn)品。

　　2.QDII 的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)

　　現(xiàn)行的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》對申請成立 QDII 的機(jī)構(gòu)投資者資格、QDII 投資范圍、境外投資顧問以及境外資產(chǎn)托管人的條件分別做出了規(guī)定。

　　(1)申請 QDII 資格的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①申請人的財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，資產(chǎn)管理規(guī)模、經(jīng)營年限等符合中國證監(jiān)會的規(guī)定。對基金管理公司而言，凈資產(chǎn)不少于 2 元人民幣，經(jīng)營證券投資基金管理業(yè)務(wù)達(dá) 2 年以上，在最近一個(gè)季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于200 億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)。對證券公司而言，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，凈資本不低于 8 億元人民幣，凈資本與凈資產(chǎn)比例不低于 70%，經(jīng)營集合資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)達(dá) 1 年以上，在最近一個(gè)季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于 20 億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)。②擁有符合規(guī)定的具有境外投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員，即具有 5 年以上境外證券市場投資管理經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專業(yè)資質(zhì)的中級以上管理人員不少于 1 名，具有 3 年以上境外證券市場投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員不少于 3 名。③具有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營行為規(guī)范。④最近 3 年沒有受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰，沒有重大事項(xiàng)正在接受司法部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查。⑤中國證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

　　(2)QDII 基金的投資范圍。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，除中國證監(jiān)會另有規(guī)定外，QDII 基金可投資于下列金融產(chǎn)品或工具：①銀行存款、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議、短期政府債券等貨幣市場工具。②政府債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、住房按揭支持證券、資產(chǎn)支持證券及經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的國際金融組織發(fā)行的證券等。③與中國證監(jiān)會簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)證券市場掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證和美國存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證。④在已與中國證監(jiān)會簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊的公募基金。 ⑤與固定收益、股權(quán)、信用、商品指數(shù)、基金等標(biāo)的物掛鉤的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品。⑥遠(yuǎn)期合約、互換及經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的境外交易所上市交易的權(quán)證、期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品。

　　除中國證監(jiān)會另有規(guī)定外，QDII 基金不得有下列行為：①購買不動產(chǎn)。②購買房地產(chǎn)抵押按揭。③購買貴重金屬或代表貴重金屬的憑證。④購買實(shí)物商品。⑤除應(yīng)付贖回、交易清算等臨時(shí)用途以外，借入現(xiàn)金。該臨時(shí)用途借入現(xiàn)金的比例不得超過基金、集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的 10%。⑥利用融資購買證券，但投資金融衍生品除外。⑦參與未持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣空交易。⑧從事證券承銷業(yè)務(wù)。⑨中國證監(jiān)會禁止的其他行為。

　　(3)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行境外證券投資時(shí)，可以委托境外投資顧問為其提供證券買賣建議或投資組合管理等服務(wù)。境外投資顧問應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①在境外設(shè)立，經(jīng)所在國家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)從事投資管理業(yè)務(wù)。②所在國家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與中國證監(jiān)會簽訂雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系。③經(jīng)營投資管理業(yè)務(wù)達(dá)5 年以上，最近一個(gè)會計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于 100 億美元或等值貨幣。④有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營行為規(guī)范，最近 5 年沒有受到所在國家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰，沒有重大事項(xiàng)正在接受司法部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查。

　　(4)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開展境外證券投資業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)由具有證券投資基金托管資格的銀行(簡稱托管人)負(fù)責(zé)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)。而托管人可以委托符合下列條件的境外資產(chǎn)托管人負(fù)責(zé)境外資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)：①在中國大陸以外的國家或地區(qū)設(shè)立，受當(dāng)?shù)卣?、金融或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。②最近一個(gè)會計(jì)年度實(shí)收資本不少于 10 億美元或等值貨幣，或托管資產(chǎn)規(guī)模不少于 1 000 億美元或等值貨幣。③有足夠的熟悉境外托管業(yè)務(wù)的專職人員。④具備安全保管資產(chǎn)的條件。⑤具備安全、高效的清算、交割能力。⑥最近 3 年沒有受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰，沒有重大事項(xiàng)正在接受司法部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查

　　c) 滬港通的重要意義

　　(1)剌激人民幣資產(chǎn)需求，加大人民幣交投量。與 QDII、QFII 不同的是，滬港通的雙向交易均以人民幣作為結(jié)算單位，這在一定程度上促進(jìn)了人民幣的交投量與流轉(zhuǎn)量增加，為人民幣國際化打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　(2)推動人民幣跨境資本流動。當(dāng)前中國資本賬戶尚未完全開放，投資渠道的匱乏嚴(yán)重地制約了境外資本投資于人民幣資產(chǎn)。滬港通允許境外投資者通過香港經(jīng)紀(jì)商購買在上海證券交易所上市的股票，這種方式增加了境外人民幣資本的投資品種，擴(kuò)展了投資渠道。

　　(3)構(gòu)建良好的人民幣回流機(jī)制。人民幣國際化要求人民幣具備良好的流動性。一方面港股通為國內(nèi)人民幣提供了收益更高的投資出路，另一方面滬股通又為人民幣創(chuàng)造了回流渠道。境內(nèi)與境外資本流動性的加強(qiáng)，為人民幣注入了新鮮活力。這種閉合回路式的資本流動設(shè)計(jì)，保障了人民幣資本賬戶漸進(jìn)有序的開放。

　　(4)完善國內(nèi)資本市場。滬港互通機(jī)制構(gòu)建，將倒逼內(nèi)地資本市場制度進(jìn)行改革，形成更加完善的監(jiān)管、交易制度。

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