五、綜合題(本類題共2小題，第1小題10分，第2小題15分，共25分，凡要求計算的項目，均須列出計算過程，計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計算單位應與題中所給計量單位相同，計算結果出現小數的，均保留小數點后兩位小數，百分比指標保留百分號前兩位小數，凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。)

　　1.B公司是一家生產電子產品的制造類企業(yè)，采用直線法計提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經營戰(zhàn)略分析會上，多數管理人員認為，現有設備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準備配置新設備擴大生產規(guī)模，推動結構轉型，生產新一代電子產品。

　　(1)公司配置新設備后，預計每年營業(yè)收入為5100萬元，每年的相關付現成本如下：外購原材料、燃料和動力費為1800萬元，稅金及附加為100萬元，工資及福利費為1500萬元，其他付現費用為200萬元。市場上該設備的購買價為4000萬元，折舊年限為5年，直線法計提折舊，預計凈殘值為零。新設備當年投產時需要追加營運資金投資2000萬元。

　　(2)公司為籌集項目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%;擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費用率的影響。

　　(3)假設項目投資要求的必要報酬率為9%，部分時間價值系數如表1所示。

　　表1

　　要求：

　　(1)根據上述資料，計算下列指標：

　?、龠\營期1～5年每年稅后收入和每年稅后付現成本;

　?、谑褂眯略O備每年折舊額和每年折舊抵減所得稅金額;

　?、燮胀ü少Y本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本;

　?、芡顿Y建設期凈現金流量(NCF0)，營業(yè)期所得稅后凈現金流量(NCF1-4)，終結期所得稅后凈現金流量NCF5及該項目凈現值。

　　(2)運用凈現值法進行項目投資決策并說明理由。

　　五、綜合題

　　1.

　　【答案及解析】

　　(1)①運營期1～5年每年稅后收入=5100×(1-25%)=3825(萬元)

　　每年稅后付現成本=(1800+100+1500+200)×(1-25%)=2700(萬元)

　?、谑褂眯略O備每年折舊額=4000/5=800(萬元)

　　每年折舊抵減所得稅金額=800×25%=200(萬元)

　　③普通股資本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12%

　　銀行借款資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　新增籌資的邊際資本成本=12%×3600/(3600+2400)+4.5%×2400/(3600+2400)=9%

　?、躈CF0=-4000-2000=-6000(萬元)

　　NCF1-4=3825-2700+200=1325(萬元)

　　NCF5=1325+2000=3325(萬元)

　　該項目凈現值=-6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(萬元)

　　(2)因為該項目凈現值453.52萬元大于0，所以該項目是可行的。

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