題目

D公司2011年銷售收入為5000萬元，銷售凈利率為10%，股利支付率為70%，2011年12月31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下：
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?資產(chǎn)負債表
2011年12月31日 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 單位：萬元

公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)達到飽和，2012年計劃銷售收入達到6000萬元，為實現(xiàn)這一目標，公司需新增設備一臺，需要200萬元資金。據(jù)歷年財務數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負債各項目隨銷售額同比率增減。假定2012年銷售凈利率和股利支付率與上年一致，適用的企業(yè)所得稅稅率為20%。2011年長期借款的平均年利率為4%（無手續(xù)費），權(quán)益資本成本為15%。
要求：
（1）計算2012年需增加的營運資金；
（2）計算2012年需增加的資金數(shù)額；
（3）計算2012年需要對外籌集的資金量；
（4）假設2012年對外籌集的資金是通過發(fā)行普通股解決，普通股發(fā)行價格為8元/股，發(fā)行費用為發(fā)行價格的15%，計算普通股的籌資總額以及發(fā)行的普通股股數(shù)；
（5）假設2012年對外籌集的資金是通過按溢價20%發(fā)行期限為5年，票面利率為10%，面值為1000元，每年年末付息的公司債券解決，發(fā)行費率為5%。在考慮資金時間價值的情況下，計算發(fā)行債券的資本成本；
已知：（P/A，4%，5）＝4.4518，（P/A，5%，5）＝4.3295
（P/F，4%，5）＝0.8219，（P/F，5%，5）＝0.7835
（6）如果預計2012年公司的息稅前利潤為800萬元，采用每股收益分析法確定應該采用哪種籌資方式；
（7）如果發(fā)行債券會使得權(quán)益資本成本提高5個百分點；而增發(fā)普通股時，權(quán)益資本成本仍然為15%。根據(jù)籌資后的平均資本成本確定應該采用哪種籌資方式。

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（1）由于公司流動資產(chǎn)與流動負債各項目隨銷售額同比率增減，則營運資金也與銷售額同比率增減。
2011年營運資金＝（800＋700＋1500）－（800＋600）＝1600（萬元）
2012年銷售收入增長率＝[（6000－5000）/5000]×100%＝20%
2012年增加的營運資金＝1600×20%＝320（萬元）
（2）2012年需增加的資金數(shù)額＝320＋200＝520（萬元）
（3）利潤留存＝6000×10%×（1－70%）＝180（萬元）
2012年需要對外籌集的資金量＝520－180＝340（萬元）
（4）普通股籌資總額＝340/（1－15%）＝400（萬元）；發(fā)行普通股股數(shù)＝400/8＝50（萬股）
（5）每張債券籌資凈額＝1000×（1＋20%）×（1－5%）＝1140（元）
每張債券稅后利息＝1000×10%×（1－20%）＝80（元）
令：80×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）－1140＝0
若k＝4%，則：80×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）－1140＝38.044（元）＞0
若k＝5%，則：80×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）－1140＝－10.14（元）＜0
解得：Kb＝（38.044×5%＋10.14×4%）/（38.044＋10.14） ＝4.79%
（6）若2012年對外籌集的資金是通過發(fā)行普通股解決，則：
EPS1＝（EBIT－1200×4%）×（1－20%）/（1000＋50）
若2012年對外籌集的資金是通過發(fā)行債券解決，則：
新增債務利息＝340/（95%×120%）×10%＝29.82（萬元）
EPS2＝（EBIT－48－29.82）×（1－20%）/1000
令EPS1＝EPS2，
得：每股收益無差別點的息稅前利潤＝（1050×77.82－1000×48）/（1050－1000） ＝674.22（萬元）
由于預計的息稅前利潤800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤674.22萬元。
所以，應該采用發(fā)行債券的籌資方式。
（7）籌資后的長期資本總額＝籌資前的長期資本總額＋2012年需增加的資金數(shù)額＝[1200＋（1000＋1800＋600）]＋520＝5120（萬元）
增發(fā)普通股籌資后的平均資本成本＝1200/5120×4%×（1－20%）＋3920/5120×15%＝12.23%
發(fā)行債券籌資后的平均資本成本＝1200/5120×4%×（1－20%）＋340/5120×4.79%＋3580/5120×（15%＋5%）＝15.05%
結(jié)論：應該采用增發(fā)普通股的籌資方式。

多做幾道

2011年年初的所有者權(quán)益總額；

2011年的基本每股收益和稀釋每股收益；

2011年年末的每股凈資產(chǎn)和市盈率；

2011年的平均負債額及息稅前利潤；

計算該公司目前的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)；

若2012年的產(chǎn)銷量會增加10%，假設其他條件不變，公司2012年的息稅前利潤會增長多少。

計算2010年和2011年的營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)收益率（涉及到資產(chǎn)負債表中數(shù)據(jù)使用平均數(shù)計算）；

用差額分析法依次分析營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響。

已知：A公司2012年年初負債總額為4000萬元，年初所有者權(quán)益為6000萬元，該年的所有者權(quán)益增長率為150%，年末資產(chǎn)負債率為0.25，平均負債的年均利息率為10%，全年固定經(jīng)營成本總額為6925萬元，凈利潤為10050萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，2012年初發(fā)行在外的股數(shù)為10000萬股，2012年3月1日，經(jīng)股東大會決議，以截止2011年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東發(fā)放10%的股票股利，工商注冊登記變更完成后的總股數(shù)為11000萬股。2012年9月30日新發(fā)股票5000萬股。2012年年末的股票市價為5元，2012年的負債總額包括2012年7月1日平價發(fā)行的面值為1000萬元，票面利率為1%，每年年末付息的3年期可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價格為5元/股，債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，假設企業(yè)沒有其他的稀釋潛在普通股。
要求：根據(jù)上述資料，計算公司的下列指標：
（1）2012年年末的所有者權(quán)益總額和負債總額；
（2）2012年的基本每股收益和稀釋每股收益；
（3）2012年年末的每股凈資產(chǎn)、市凈率和市盈率；
（4）計算公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)；
（5）預計2012年的目標是使每股收益率提高10%，2012年的銷量至少要提高多少？

計算2015年末的基本每股收益；

計算2015年末稀釋每股收益；

計算2015年的每股股利；

計算2015年末每股凈資產(chǎn)；

某公司年終利潤分配前的股東權(quán)益各項目如下：

已知該股票每股市價為18.8元，本年凈利潤為100萬元。
要求：回答以下互不相關(guān)的問題：
（1）計算利潤分配前的每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率；
（2）該公司盈余公積的計提比例為15%，若考慮發(fā)放5%的股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)每股發(fā)放現(xiàn)金股利0.20元，計算實施此分配方案后的下列指標：①股東權(quán)益各項目數(shù)額；②每股收益；③每股凈資產(chǎn)；④每股市價；
（3）按1：2的比例進行股票分割后，計算實施此方案后的下列指標：①股東權(quán)益各項目數(shù)額；②每股收益；③每股凈資產(chǎn)；④每股市價。

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