題目

丙公司預(yù)計(jì)從2018年開始實(shí)體現(xiàn)金流量會穩(wěn)定增長，加權(quán)平均資本成本為10%，為使2017年年底的股權(quán)價值提高到7 000萬元，丙公司實(shí)體現(xiàn)金流量的增長率應(yīng)該為多少？

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考點(diǎn)：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

? ? ? ??實(shí)體價值＝股權(quán)價值＋債務(wù)價值＝下期實(shí)體現(xiàn)金流量/（加權(quán)平均資本成本－永續(xù)增長率）

多做幾道

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? ? ? ?甲公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：

? ? ? （1）公司目前債務(wù)的賬面價值800萬元，利息率為6%，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股3?000萬股，每股價格1元，所有者權(quán)益賬面金額3 000萬元；假設(shè)不存在優(yōu)先股，每年的息稅前利潤為600萬元。該公司的所得稅稅率為25%。

? ? ? （2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來股利增長率為零。

? ? ? ?（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)，剩余部分回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案如下：①舉借新債務(wù)的總額為1 000萬元，預(yù)計(jì)利息率為5%；②舉借新債務(wù)的總額為2 000萬元，預(yù)計(jì)利息率為7%。

? ? ? （4）假設(shè)當(dāng)前資本市場上無風(fēng)險利率為3%，市場風(fēng)險溢價為4%。

? ? ? ?要求：

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【簡答題】

計(jì)算該公司目前權(quán)益資本成本和β系數(shù)。

計(jì)算公司無負(fù)債的β系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益資本成本（提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整β系數(shù)，下同）

計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的β權(quán)益、權(quán)益資本成本和實(shí)體價值（實(shí)體價值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）。

判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案？

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? ? ? ? 丙公司2017年?duì)I業(yè)收入為6 000萬元，2017年年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為3 000萬元（其中股東權(quán)益1 500萬元），預(yù)計(jì)2018年銷售增長率為6%，稅后經(jīng)營凈利率為8%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2017年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為5%，凈負(fù)債利息按上年年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算，凈負(fù)債賬面價值與市場價值一致。

? ? ? ?丙公司的融資政策為：公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債率40%，公司目前的負(fù)債比重較大，需要逐步減低負(fù)債比重，多余現(xiàn)金優(yōu)先歸還借款，達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)后，公司采用剩余股利政策。

? ? ? ?丙公司預(yù)計(jì)從2018年開始實(shí)體現(xiàn)金流量會以5%的年增長率穩(wěn)定增長，加權(quán)平均資本成本為10%。

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【簡答題】

計(jì)算2018年的凈經(jīng)營資產(chǎn)增加；

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